中国药店－拼盘联合上市

　　最近，一直被人认为偏安北国黑龙江的金天集团，广为派发“联合上市大招募”的宣传页，令“联合上市”的构想广为人知。

　　实际上，操作联合上市的并非只有金天集团，细数之下，还有最早提出“上市大联盟”的广东大参林、以甘肃众友为主导的西北医药、济南漱玉平民、湖南养天和、以贵州芝林为主导的“芝林系”、奇运生集团、贵州舒普玛等多家之众。

　　联合上市的价值

　　联合上市的主导企业均为行业中的优秀企业，假以时日，独立上市也未可知，而联合上市的意义一方面在于加速上市步伐，另一方面在于获得更高定价。

　　各地行业政策参差不齐以及市场充分竞争的现状，让药店倚仗自身努力获得爆炸式发展的时代远去，以多种并购形式为基础的联合成为迅速壮大企业规模的一种手段。证监会设定的对中小板设定的上市门槛业内普通理解为——销售规模10亿元，利润规模5000万元，在此规模要求下，企业主动选择了联合。

　　跨区域扩张受到政策和竞争层面的限制，大多数企业选择深耕本土，一批区域龙头诞生，进而转变为联合上市的主导企业。

　　联合的价值还体现在通过充分发挥协同效应，获得更高企业估值。大成律师事务所高级合伙人尚浩东分析说，只有当企业估值达到顶峰的时候，上市收益才能获得最大化。

　　作为中国最大的律师事务所之一，大成律师事务所已经将业务伸及药品零售行业，此前与贵州一树的合作以及现今与奇运生集团的合作，都表明我国药品零售业的“上市”规划已吸引国内顶级专业机构的视线。尚浩东还表示说，从药店行业联合上市的运作思路和模式来看，“联合上市”的提法实为“捆绑上市”，其意义不仅在于通过资产重组，合并财务报表，达成证监会设计的最低门槛，更在于发挥协同效应，实现利润增值或良性裂变。

　　联合派系

　　联合上市的八大主体包含区域性联合与全国性联合两大派系:以甘肃众友为主导的西北医药、济南漱玉平民为区域性联合;广东大参林、湖南养天和、贵州芝林、奇运生集团、贵州舒普玛、金天集团则为全国性联合。

　　区域性联合

　　一、甘肃众友。在甘肃众友的主导下，据称兰州市场已经基本实现了价格统一。统一的价格维护为企业带来高得多的净利润率，“联合”的价值得到实际体现。眼下，甘肃众友正在考虑整合西北五省。

　　二、漱玉平民。作为全国第二人口大省和第三经济大省，山东板块的医药零售达到140亿元。据知情人士透露，以漱玉平民在山东省的行业第一位置，完全可以整合出至少15亿元销售规模和1亿元左右利润规模的企业，达到上市要求。其制定中的整合方案备受业内关注。

　　全国性联合

　　一、大参林。在上述几家主导联合上市的企业中，大参林是最有实力实现独立上市的企业，但它希望通过联合创造一个销售达到50亿的企业盘子，以获得更大的上市收益。大参林以企业赢利能力为后盾，目前采用现金收购目标公司至少51%股权的合作方式。

　　二、湖南养天和。从与加盟商多年的合作中领悟联合之奥妙的养天和，正在整合分布不同省份的“志同道合者”，力图拼出销售20亿的盘子。独特的加盟模式与引领行业多元化潮流的两次业态创新令其成为联合上市的主导者。

　　三、舒普玛。依药妆模式的底蕴，舒普玛把贵州当地作了初步整合，下一步将把原来PTO的老客户通过舒普玛药妆模式的输出做全国跨地区的整合。

　　四、贵州芝林。利用情感纽带，贵州芝林欲整合分散在贵州遵义、浙江、江苏、上海、江西的各家“芝林”。如果全部整合，销售规模将达15个亿，利润8000万～1亿元。

　　五、奇运生集团。大成律师事务所的介入和较高的收购P/E让奇运生集团的联合上市计划高调抛出。在业内赖以成名的“管理输出”能力是奇运生集团主导联合上市的根基。

　　六、金天集团。金天集团在以一纸“联合上市大招募”宣传页昭告天下时，已然完成了200家门店的收购，零售规模超过5亿元。据透露，随着私募基金的进入，金天集团的联合上市似乎进入倒计时。

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