中国药店－主力军的新动向

　　——从34家公众公司的业绩表现看药品零售市场的变化

　　样本公司2022年上半年零售业务收入同比增幅的平均值为13.75%（如果将京东健康、阿里健康等互联网平台自营业务的数据去掉，则为9.09%）、中位数为8.44%。

　　在国家倡导连锁化、集中化、规模化发展的政策引导下，越来越多的连锁企业走向了资本市场，并借此快速壮大，日益成为引领行业发展风向的主力军，他们的每一个举动、每一个数据都被时刻关注。本期，《中国药店》汇总分析了在沪交所、深交所、港交所以及“新三板”市场交易（或即将交易）的34家公众公司的最新数据，希望借此发现药品零售市场演进的新方向。

　　企业类型不同，表现极为悬殊

　　从表1可以看出，这34家公众公司类型多元：除了零售业界耳熟能详的六大民营上市连锁（一心堂、益丰、老百姓、大参林、健之佳、漱玉平民），还有像京东健康这样的互联网背景企业，也有像国药控股（包括其子公司国药一致）、华润医药、上海医药、九州通这样的全国批零一体化巨头，还有像南京医药、重药控股、嘉事堂、英特集团等区域性商业龙头，还有不少聚焦于一省市场做深做透的企业，比如柳药集团、浙江震元、第一医药、人民同泰等。按零售业务占总收入比例的多寡划分，又可以分出几档——占比超过70%的，包括“六大家”和华人健康（即将在创业板注册交易），可以说是正宗的零售概念股；制造、批发、零售相对均衡发展的，如同仁堂、第一医药、浙江震元、中智药业，更加强调不同业务的资源共享与协同发展；至于零售业务占比低于20%的企业，很多走的都是差异化、深耕化、专业化的路径。

　　体量差异巨大纵览这34家公众公司2022年上半年的零售业绩，超过150亿元的仅有两家：一是京东健康，零售业务收入（即京东健康中报中所称的“销售医药和健康产品所得商品收入”）近175亿元，占总营收（202亿元）的86.44%；另一家则是国药控股，实现近153亿元的零售业务收入，值得一提的是，其子公司——国药一致贡献了近七成（69.93%）约107亿元，而这又是由国大药房产出的，剩余的46亿元则由其SPS专业药房体系贡献。

　　再来看六大民营上市公司，尽管依然保持着不错的发展势头，但距离前两家仍有相当差距——最高的是大参林，上半年零售业务收入87.8亿元，刚刚超过京东健康的一半（50.17%）；最少的为健之佳，上半年零售业务收入约26.53亿元，相当于京东健康的15.16%。

　　从榜首（京东健康）与最后一名（绿十字药房）的零售业务数值对比来看，二者的差距更是判若云泥——623：1。

　　增速分化严重如果说零售业务收入的绝对值比较的是当下实力，那同比增幅考验的则是增长趋势。统计34家公众公司的有效数据可以发现，2022年上半年零售业务收入同比增幅的平均值为13.75%（如果将京东健康、阿里健康等互联网平台自营业务的数据去掉，则为9.09%）、中位数为8.44%。其中，有12家企业超过了平均值，另有4家企业出现了负增长的局面。（参看表2）

　　从表2可以看出，嘉事堂的同比增幅排名最高，达113.75%，使得其零售业务收入由2021年上半年的4.09亿元飚涨至2022年同期的8.75亿元，加之其总营收同比增幅仅为1.15%，由此使得零售业务占总营收的比重由3.26%骤增至6.89%。（参看上页表3）

　　紧紧跟在嘉事堂之后的就是零售业务体量最大的京东健康，其同比增幅高达48.60%。这一方面得益于其年度活跃用户数量的持续增长——截至2022年6月30日的数值为13,130万人，同比净增加2,270万人，增幅达20.9%；另一方面得益于京东物流在全国范围内有20个药品仓库、450余个非药品仓库，其线下自营DTP药房已拓展至26个省级行政区，线上线下会员体系逐步打通，合作商家超过6万家，可以在400多个城市为用户提供全时段、全渠道的服务。

　　位列第三的则是已经在深交所创业板进入注册阶段的华人健康——2022年上半年，其零售业务收入同比增幅高达44.09%。公开数据显示，2019年、2020年、2021年及2022年上半年，华人健康总营收分别为152,236.29万元、193,091.04万元、233,870.22万元及 140,962.65万元，2019年至2021年的复合增长率为 23.94%，而2022年上半年的同比增幅进一步提升至36.90%。具体到零售业务，国胜大药房体系近三年一期的营收分别为103,354.66万元、129,222.19万元、155,924.07万元及98,987.32万元，占总营收的比例分别为67.89%、66.92%、66.67%及70.22%。

　　除了前述三家企业外，表2中其余企业的营收增幅差异非常明显。再从增幅区间分布来看，超高增长的企业数量有所缩减——增幅50%以上的企业占比只有3.13%，而2021年同期则是占到7.14%；负增长的企业数量也大为减少——占比从2021同期的超四分之一降至只有12.5%。与两端收缩同步的，则是稳健式增长成为主流——同比增长“20%-50%”的企业占比较2021年同期略有提升，而同比增长“10%-20%”“5%-10%”“0-5%”的占比均为21.88%。其中，“0-5%”选项的企业占比较2021年同期实现翻倍，这也印证了整个行业受疫情防控、经济下行等因素影响而增长乏力的判断。（参看图1）

　　零售板块趋稳，其他业务提升在表1中，《中国药店》把各家公众公司的零售业务同比增幅与营业收入同比增幅进行了对比，如果业务幅变化为正值，说明其零售业务收入占总营收的比例实现同比正增长，反之则代表该公司其他业务的成长速度超过了零售业务。

　　统计结果显示，在27家有效数值的公众公司中，零售业务收入同比增幅弱于整体营业收入同比增幅的有15家，占比达55.55%。

　　其中，第一医药的差异最为明显——2022年上半年，尽管其零售业务的表现并不弱，实现营业收入43,669.40万元，同比增长9.79%；但医药批发业务的增幅更高，达141.06%，营业收入为49,490.17万元。个中原因或许可以归结为：在上海市疫情最严重时期，第一医药承担了“保基本刚需+供特药特需”的任务，特别是承接了为市民采购、发放防疫物资的任务。比如，其子公司汇丰医药2022年上半年实现净利润4,798万元，较上年同期大增487.33%，主要系“报告期内保供防疫物资销售增长所致”。

　　在六大民营上市连锁中，除健之佳零售业务收入增幅强于整体营收增幅、益丰大药房未单独披露零售业务外，其余四家企业均呈现相对弱势的局面，尤以一心堂最为突出。

　　公开数据显示，一心堂2022年上半年实现营业收入79.65亿元，较上年同期增长18.85%。分行业来看，零售业务收入63.18亿元，同比增长5.11%；加盟收入2,368.93万元，较上年同期的256.30万元增长824.30%；分销收入由2021年上半年的25,056.17万元爆增至2022年上半年的130,528.25万元，增幅高达420.94%，占总营收的比重也从3.74%一跃而至16.39%。（参看表5）

　　实际上，一心堂批发业务的高速增长已经持续了多年：2018年，该板块营业收入仅为1.89亿元；2019年，增长28.89%至2.44亿元；2020年则是实现翻番式增长——同比增长123.39%至6.55亿元；2021年更进一步，增速飚涨至193.68%，全年营业收入达至19.24亿元。

　　再以漱玉平民为例，随着加盟业务的快速发展——2022年上半年末，已有特许授权签约药店1,039家，6个月新增290家，形成了以长江以北区域市场为聚焦，覆盖河南、河北、天津、辽宁等12个省和直辖市的漱玉健康加盟网络——受此带动，2022年1-6月，其对加盟店的批发收入同比提升186.6%，远高于零售业务33.89%的增长表现。

　　零售板块中的强势业务

　　通过前面的分析可以看出，即便是作为行业“主力军”的公众公司，其市场表现有着巨大差异，有涨有落。而具体到一家公司，其制药、批发、零售等不同业务也是冷热不均。进一步聚焦至零售业务，也可以发现其间的此消彼长也是相当明显的。

　　强势的专业药房 2022年上半年，专业药房板块继续维持高景气度，DTP新特药房，“双通道”资质门店、慢病医保药店、院边店等成为众多连锁争相布局的店型。

　　以国药控股为例，前文提及其2022年上半年专业药房体系营收约46亿元，而这一业绩是由1,432家专业药房（2022年6月末数据）贡献的。其中，“双通道”门店676家，较2021年末新增273家。

　　再来看华润医药,对于占比仅3.2%的零售业务，其将重点放在了DTP业务方面——上半年实现营收约24.2亿元，较上年同期增长15%，而同期零售业务整体增幅为13%。这一策略也可以从毛利率的变化看出——上半年，零售业务毛利率为8.4%，较2021年同期下降0.6个百分点。据披露，华润医药上半年共有21家门店取得“双通道”资质。截至2022年6月30日，共有787家自营零售药房，其中DTP专业药店达221家（“双通道”药店110家）。

　　对于区域性批零一体企业而言，既有的地政、品种等资源优势，使其在布局专业药房方面有着诸多有利条件。以柳药集团为例，近几年持续强化单店运营能力和服务能力，重点发展DTP、医保“双通道”等特色药店和慢病管理等专业健康服务，推动零售业务与互联网医疗、处方外延的对接。2022年上半年，全公司零售业务实现营业收入140,858.55万元，较去年同期增长8.51%。报告期末，门店总数共730家，其中医保药店631家、DTP药店（含院边店）174家、医保“双通道”药店42家。

　　作为民营龙头企业，已经上市的6大连锁巨头在布局专业药房方面也是不遗余力：2022年6月末，大参林已发展DTP专业药房168家；一心堂则是有204家门店获得“双通道”资质，另外还有901家慢病医保门店（占门店总数10.02%，且覆盖省、州、市、区、县各级门店）；老百姓大药房则是高度重视医院周边布局，加之有着丰富的上游厂家资源，使其竞争优势较为明显——期末自营门店中医保门店占92.56%，院边店占约10%，拥有特殊门诊705个、DTP药房151家、“双通道”门店168家。报告期内，DTP销售占比约10%，处方药销售占比约37%……

　　强势的新零售业务这一业务是几乎所有企业都在布局、强化的，此处仅以华人健康为例。公开资料显示，2019年至2022年上半年其B2C电商业务收入分别为5,257.75万元、10,359.05万元、21,256.60万元及17,873.10万元，占零售业务收入的比重分别为5.09%、8.02%、13.63%及18.06%，各期同比增幅分别为97.02%、105.20%及131.81%；再来看其O2O业务，三年一期的收入分别为2,202.96万元、4,718.18万元、7,838.61万元及6,021.53万元，各期同比增幅分别为114.18%、66.14%及105.40%。从O2O业务门店覆盖情况来看，2018年时仅有278家，2022年6月末已上涨至881家，占期末全部门店（938家）的比例为93.92%。（参看表6）

　　从表6可以看到，华人健康零售业务三年一期的毛利率呈现明显的下滑趋势。其中，线上零售的毛利率更是从2019年的22.80%下滑到2022年1至6月的15.62%，两年半的时间收缩7.18个百分点。换言之，线上零售业务的高速增长是以牺牲毛利为代价实现的。

　　实际上，类似的现象在其他主流连锁身上也能或多或少看到，详情可参看本期深度文章——《线上业务成新增长极，六大连锁如何布局》，此处不再赘述。


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