2016年已经悄然逝去，在这一年间国内药品零售行业发生了可谓翻天覆地的变化——政策自上而下牵引，资本自外而内作用，在政策与资本的双轮驱动下，行业步入整合加速期和格局剧变期。中国药店：www.ydzz.com
回顾2016年的行业动态，大致有以下几股主导力量推动了整合事件成行，多数与资本联系紧密：第一，率先登陆证券市场（含主板和新三板）的连锁企业，出于发展内因和资本外因而纷纷“跑马圈地”，其中尤以一心堂并购步伐最快；第二，摩根基金、华泰证券等金融资本抢滩医药零售领域，为标的企业进行上市冲刺注入了强力的资金支持，亦策动了多轮区域整合运动的开展；第三，因应政策和市场变化，产业资本（特别是来自上游工业企业的资本）开始大量注入药品零售行业，为行业格局变化推波助澜；第四，多省市龙头企业为寻求自我救赎而进行防御性反击，大都以“股权合作”方式而抱团取暖，或为应对整合风暴的侵蚀效应，或为寻找“联合上市”的通路。中国药店：www.ydzz.com
多元化的资本流入，显然对国内药品零售行业产生了深远的影响，在通常意义上可算得是对行业发展的一种促进。不过，行业也好，企业也罢，自然不可忘记资本固有的逐利性……中国药店：www.ydzz.com
我们不妨将目光聚焦于与金融资本“大不同”的产业资本，理一理以工业资本为核心的产业资本参与本轮零售整合的逻辑。中国药店：www.ydzz.com
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事实上，国内药品零售行业素有一股“工业系连锁”力量存在，据粗略统计，仅具有上市公司身份的制药工业企业中就有超过20家已经涉足了药品零售领域。只是，长期以来拥有工业背景的药品零售连锁企业的发展始终不温不火，除河南张仲景、湖南千金、重庆桐君阁等寥寥数家尚可在所属区域内占有重要一席外，多数都处于“不入流”的状态。中国药店：www.ydzz.com
“工业系连锁”流于惨淡经营的局面，与其产生的背景不无关系。该类药品零售连锁企业大都诞生于行业初创期，多是工业企业“无心插柳”的产物，在企业发展实际与发展预期出现强烈反差后，连锁药店板块便在其全产业链中成为鸡肋。中国药店：www.ydzz.com
“工业系连锁”存在的另一价值在于，成为工业产品分销体系的组成部分，换言之，其角色定位是为工业企业的附属，故只注重门店数量的多与寡，而忽略门店质量的优与劣。虽历史上出现了数家具有“千家万店”特征的“超大型连锁”（即使今天同样可见），但因其粗放式加盟管理方式，与药品零售资金、人才、技术密集型的产业属性背离，在市场竞争中不具有任何优势。中国药店：www.ydzz.com
当下，医药工业企业重新加码零售终端布局，实是伴随着行为逻辑的转变，核心诉求从“建设”转向“投资”。中国药店：www.ydzz.com
国内某知名证券公司预测，零售药店或将引发国内资本市场“第三波”牛市，绝非无厘头的戏言。从目前的政策与市场环境来看，第一，新医改提速，医药分家、分级诊疗、外方外流等政策从顶端设计进入试点执行，药品零售企业被边缘化的局面正在逐渐改观，预期一大拨政策红利会留在药品零售行业；第二，此前对药品零售行业产生强烈冲击的医药电商，因着“第三方平台药品交易试点结束”的一纸禁令而陷入困境，消长变化下零售企业的渠道价值提升；第三，行业步入整合加速期后，并购主体的作价方式更加大胆，相应的被并购标的的议价能力进一步提高，而这种趋势正逐渐从个体企业蔓延至整体行业，一句话，药品零售企业的估值正与日俱增。中国药店：www.ydzz.com
从中长期来看，具有实体经济特征的药品零售企业的投资价值凸显。从这个维度出发，工业资本多选择规模连锁药店企业，尤其是具有上市预期的规模企业作为首要的投资标的，以获取更高的投资回报。中国药店：www.ydzz.com
工业资本的诉求中国药店：www.ydzz.com
股市中有一个自然现象叫做“板块轮转”，即热门板块会呈现（非固定）周期性轮动规律；相应地，股市的动向也会在某种程度上映射到实业经济中，从而催生投融资领域的“热点”。中国药店：www.ydzz.com
无论是金融资本，还是产业资本，追逐产业热点是二者的本能，也是二者的共性；而反过来，二者的区隔则体现在“产业”二字。简单来说，产业资本除了纯粹投资行为外，还会重点关注与自身产业的关联性及协同性，从2016年医药工业企业主导的零售整合案例看，也大都蕴藏着这样的行为动机。中国药店：www.ydzz.com
一、兼收并蓄，利用资本优势快速扩充原有零售网络布局，建立平行于生产端的产业极，从而形成产业集群。从最早植根于海王生物的海王星辰，这一操作思路延续至今依然拥有大量拥趸。以往我们曾尝试用产业链的视角去解读这一现象，但发现并不具备构成产业闭环的充要条件；如今用资本的立场再去诠释或许能够厘清其间的逻辑。中国药店：www.ydzz.com
在当下，医药政策呈现出明显的集中化导向，中小型药品零售连锁企业受政策的裹挟，面临生死抉择；与此同时，因应政策的变化，规模企业大面积采取外延式方法强化“规模效应”，中小连锁的市场话语权迅速递减。双重作用之下，中小连锁离场的意愿增强，此时，携资本优势的“工业系连锁”找到了快速做大的路径，由是在“大鱼吃小鱼”甚至“小鱼吃大鱼”的竞争中游弋。中国药店：www.ydzz.com
二、从零起步，探寻新语境下的零售特征，藉此重新梳理和建立商业模型。在2016年的整合大潮中，可以看到诸多并不具有任何零售基础的医药工业企业的身影。我们或可大胆猜测，这些企业参与零售的真实目的并不在于占领零售的制高点，所谓“醉翁之意不在酒”。中国药店：www.ydzz.com
以往，我们看到大量医药工业企业热衷于医疗领域的投资，试图因此攻克医院终端的壁垒。随着产业政策风向的变化，一则是“三明模式”全国推广、“两票制”大面积施行，一则是医保控费、严控药占比、推动外方外流，从药品购销两端挤压医疗终端的药品市场空间，医药工业企业的渠道策略开始出现变化——零售终端的权重不断增加。中国药店：www.ydzz.com
循此逻辑，医药工业企业尤其是处方药企业切入零售端的重要初衷便是通过“样板店”的打造，寻找切入零售渠道的突破口，继而建立满足双方诉求的工商合作模型，改变目前供零之间关系错位、沟通滞涩的窘境。中国药店：www.ydzz.com
三、以互联网为介质，建立生产端与零售端的连接通路，促使顶端优势顺序转化，实现产业链协同效应。2014年前后，一大拨医药工业企业以参投或控股的方式入围医药电商领域，希望形成产销一体的产业格局，但今天看来，缺少实体经济支撑的“理论”路径本就是伪论题。中国药店：www.ydzz.com
互联网的本质是工具，是介质，它的被误读的“无地域属性”虽有边界，但配伍实体零售却有扩大物理半径的作用。按照这样的特征，医药工业企业透过互联网，可以利用相对有限的零售布局实现“以点带面”的效果。在某种意义上，医药工业企业可以利用互联网（而非通过互联网）真正实现布局零售的目的，已经发生的案例成因也大抵如此。中国药店：www.ydzz.com
