汤臣倍健靠广告业绩翻倍 持续盈利能力堪忧
【2012-09-11】【作者：赖智慧】【来源：投资者报】【阅读量：107776】【大 中 小】【打印】
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在大多数上市公司受宏观经济环境影响而增长乏力的上半年，广东保健品公司汤臣倍健（300146.SZ）的业绩表现却非常抢眼，其上半年实现营业收入5.28亿元，同比增长88%，实现净利润1.8亿元，同比增长101%，每股收益为0.82元。中国药店：www.ydzz.com
与翻倍的业绩相对应的是，汤臣倍健上半年的股价一路上涨，几近翻倍。其股价于今年7月中旬创下上市以来的新高，后复权价格最高达到每股293.85元。若自去年6月初算起，汤臣倍健股价复权后已翻了三倍。此外，公司上市以来的两个年度都实施了10股派10元再转增10股的高送转。中国药店：www.ydzz.com
目前来看，汤臣倍健算得上是一家成长快速的公司，但其未来成长性和持续盈利能力却令人担忧。这不仅因为汤臣倍健患上了快公司综合征，主要靠大面积投放广告产生硬性促销，并试图以快速发展代理商来迅速撬开市场，还因为保健品天生缺乏必需性和不可替代性，竞争力的不明确使汤臣倍健更像一家缺乏护城河的快公司。中国药店：www.ydzz.com
靠广告和渠道快速发展中国药店：www.ydzz.com
2010年底在创业板上市的汤臣倍健是A股市场上唯一的保健品公司，上市前后公司业绩都保持了令人惊叹的快速增长态势。上市前的2008年，公司营收和净利同比增长均翻倍，2009年营收同比增长四成，净利接近翻倍。上市后的2010年和2011年，公司营收分别比上年同期增长七成和九成，净利同比增长分别达到77%和102%。中国药店：www.ydzz.com
汤臣倍健将今年业绩增长归因于主营的膳食营养补充剂发展延续了去年的良好势头，以姚明为核心的品牌推广效应在终端逐步显现，以百强医药连锁为重点的渠道深度经营取得进展。中国药店：www.ydzz.com
事实上，和许多保健品产品一样，汤臣倍健如此快速增长主要靠大面积投放广告和快速拓展渠道。中国药店：www.ydzz.com
早在2006年，汤臣倍健就聘请刘璇为形象代言人，上市前的2010年7月，汤臣倍健又签约姚明为形象代言人，协议有效期自2010年8月至2013年7月。姚明的明星效应立竿见影，2011年春节之后，汤臣倍健渠道的拓展速度与议价能力大大提高，单店销售特别是大型连锁药企销售明显提升。中国药店：www.ydzz.com
公司对广告的投放可谓不惜重金，上市时募资净额为14.25亿元，公司从中拿出2.6亿大手笔打造品牌，计划分三年投入。值得注意的是，姚明的代言费不在这2.6亿元预算中。中国药店：www.ydzz.com
今年上半年，汤臣倍健品牌推广费用占营业收入的比重约为6%，同比下降6.73个百分点，公司认为这是一个低于预期的数字。据公司证券办人员介绍，为提升品牌美誉度，自今年8月份开始，公司将开始投放新广告片。中国药店：www.ydzz.com
第一创业证券分析师李镜池测算，若按2011年的12.8%的品牌推广费用率计算，下半年公司品牌推广费用预计为1亿元，相当于公司上半年净利润的近六成。中国药店：www.ydzz.com
倚重广告的同时，公司着力拓展渠道。截至上半年，汤臣倍健销售终端数量达到2.8万个，比2011年年底增加约7000多个，公司今年的年终目标是3万个，目前来看很可能超额完成这一目标。按公司长远发展规划，较成熟的销售终端是6万~8万家，较之现在的不足3万家，还有2~3倍的成长空间。中国药店：www.ydzz.com
与此同时，公司目前连锁营养中心已有约490家，较2011年底增加52家，产品成功进入89家百强连锁药店和25家百强商业超市。由此可见，汤臣倍健的直营店、自营连锁营养中心的开店速度也保持着强劲的发展势头。中国药店：www.ydzz.com
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