企业并购估值不是一锤子买卖
【2011-10-25】【作者：陈春华】【来源：医药经济报】【阅读量：10894】【大 中 小】【打印】
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众多的企业分类方式导致并购双方各自价值趋向的不同，估计其价值的方法也有很大差异。有时我们对某些并购的估值感到不可思议，但只要不损害国家利益，不损害股东利益，就可以说是“周瑜打黄盖，一个愿打、一个愿挨”了。中国药店：www.ydzz.com
价值决定价格，这是市场经济的真理。在每一桩并购案例中，最重要的就是并购对象的估值。中国药店：www.ydzz.com
矛盾的双方中国药店：www.ydzz.com
与在自由市场买菜一样，卖出方总是想卖高一点的价格，买入方总是想以较低价格买入，两者始终是一对矛盾。很多最终谈崩的案例，往往就是价格差异导致，有时候差距微乎其微，但也不能避免一拍两散。成功的并购案，往往是双方对企业的估值比较接近甚至相同。中国药店：www.ydzz.com
根据在价值链上下游所处位置分类，医药企业大致可分为研发型、生产型、批发型、零售型企业；根据产品的性质，可分为生物医药型、化学药型、中药型、原料药型企业；根据规模，可分为大型、中型和小型企业；根据是否盈利，可分为盈利型、持平型和亏损型企业……众多的企业分类方式导致并购双方各自价值取向不同，估计其价值的方法也有很大差异。很多时候，我们对某些并购的估值感到不可思议，但只要不损害国家利益，不损害股东利益，就可以说是“周瑜打黄盖，一个愿打、一个愿挨”了。中国药店：www.ydzz.com
虽然现在并购案例此起彼伏，如火如荼，但资本经营相对于医药行业传统的产品经营而言，案例积累还不多，经验有待提高，这也导致很多并购案例的当事双方对价值的估计一知半解，甚至有些粗放，靠“拍脑袋”决策的占不少比重。对于这类并购，买卖双方企业都有必要在现代并购的估值方法方面充充电。中国药店：www.ydzz.com
通用估值法中国药店：www.ydzz.com
现代并购通用的企业价值评估方法有三大类：收益法、市场法以及成本加和法。中国药店：www.ydzz.com
1. 收益法中国药店：www.ydzz.com
这是将企业未来特定时间内的预期收益，还原为当前资本额或投资额的方法。中国药店：www.ydzz.com
收益法是企业整体价值评估的首选，因为任何投资的最终目的都是为了收益，如果预测出未来的收益，就可清楚地知道投资收益率是多少，就能科学评价企业价值。中国药店：www.ydzz.com
对未来收益的预测一般使用5~8年的跨度，具体选择几年，需要看并购主体是激进型还是保守型。保守型的用5年，激进型的用8年甚至10年也不为过。还原为当前资本额的方法，是将每年的收益除以期望的投资回报率然后相加所得。在未来每年收益预测波动不是很大的情况下，选择多少年和假设一个投资回报率是两个非常重要的变量。有的企业采用略高于银行基准利率的投资回报率，有的企业采用3倍甚至5倍的银行基准利率作为投资回报率，同样是基于企业属于激进型还是保守型而做的不同决策。中国药店：www.ydzz.com
在国际并购过程中，由于国内外会计准则、审计准则不一，采用收益法估值会得出不同的结论。比如同仁堂的估值利用国内会计标准，将比香港的会计标准多10％的价值，所以当和记黄浦与北京同仁堂合作时，选用哪边的会计准则成为争论焦点。中国药店：www.ydzz.com
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