企业并购估值不是一锤子买卖
【2011-10-25】【作者：陈春华】【来源：医药经济报】【阅读量：11467】【大 中 小】【打印】
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收益法的使用面较广，但也需具备一定条件：中国药店：www.ydzz.com
首先，并购对象未来的收益能够被预测。这个前提看似多余，但并非每一家医药企业的未来收益都能够预测，因为有些企业是亏损的，未来收益累积起来可能为负，而这样的企业并非毫无价值。中国药店：www.ydzz.com
其次，相对于可预期收益的风险也能估量，风险决定一家企业未来收益的可确定性，有些医药企业未来的收益会波动很大。例如部分生物类创新企业，确实很难预料其未来的增长，可能大放光芒，也可能黯淡无光，属于风险不可控类别。中国药店：www.ydzz.com
再次，产权清晰，评估范围界定清楚。当产权不清晰的时候，就无法预测其准确收益，加上一块资产收益就上升，减去一块资产收益就下降，如果需要很复杂的手段去了解这块资产是否属于该企业，就只能放弃使用该方法。中国药店：www.ydzz.com
2. 市场法中国药店：www.ydzz.com
这是利用市场上与被评估企业相同或相似企业的交易成交价作为基础，通过相互对比分析，在必要的调整后做出的价值评估。由于医药企业可以划分为不同类别，因此市场法只有在同类企业中才具可行性，不同类的企业可比性不是很强。中国药店：www.ydzz.com
比如工业类医药企业，上市前的市盈率倍数现阶段一般采用8倍左右，但零售类医药企业在上市前的市盈率倍数现阶段为10倍以上。如果要求两类企业都采用相同的市盈率倍数，就会导致工业类企业价值虚高，或零售类企业价值虚低。中国药店：www.ydzz.com
市场法可以从不同角度进行比较，可比参数包括：市盈率倍数（PE）、市净率倍数（PB）、市销率倍数（PS）等。当然，使用市场法需要满足一个条件，那就是在活跃、成熟的证券交易市场存在的前提下进行。美国等发达国家的证券市场相对成熟，完全可以采用此法。现阶段我国有很多企业纷纷选择海外上市，它们在国外上市的价值就是参照国外同类可比企业。中国的证券市场经过多年发展正逐渐成熟，但离发达国家还有很大差距，这一方法的使用也因此受限。中国药店：www.ydzz.com
3. 成本加和法中国药店：www.ydzz.com
指重建一个具有与并购对象相同盈利能力或者生产能力等的公司所需要投资额的方法。主要使用账面价值，是我国前几年采用较多的方法，在很多国有企业间的并购中采用。为防止国有资产流失，需要独立、客观、公正的第三方价值评估。中国药店：www.ydzz.com
成本加和法主要用于新成立企业、亏损型企业和具有庞大基础资源的企业，具有很高无形价值、轻资产类型的医药企业，不适宜采用。中国药店：www.ydzz.com
3种方法孰优孰劣，不可一概而论，各有各的适用场合，需要在实践中不断摸索和总结，并在理论上不断深研。中国药店：www.ydzz.com
（作者系上海复美益星大药房有限公司副总经理）中国药店：www.ydzz.com
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