中国药店－美国三强的2013：调整期中的曙光

　　2013，仿制药浪潮拉低了美国主流药店的销售总额，提升了毛利，同店销售呈负增长或微增长；行业仍在扩容，门店继续增加；商品结构方面，处方药占比高，且对第三方支付依赖大，这可能带来潜在风险。

　　一个是门店数和销售额双料冠军；一个是让巴菲特青睐、表现卓异的牛股；一个是从亏损中抬头冉冉上升的明星。

　　沃尔格林、CVS、莱爱得（Rite Aid），这3家能占去美国药店半壁江山的企业，他们在2013年的表现，很大程度上体现的正是美国药店市场的整体特点。

　　仿制药浪潮拉低销售，增加毛利

　　沃尔格林在2013财年净销售额增长0.8%至722.17亿美元，2012年增长为－0.8%，2011年同比增长7.1%。净销售额增长的原因在于，新店销售增加和重新加入快捷方（Express Scripts）的药房供应商网络带来收益，收购USA Drug和BioScrip使得总销售额增加了1.1%，部分抵消了低同店增长的负面影响。与此同时，受仿制药取代品牌药的影响，2013年的总销售额降低了3.0%。公司毛利率为29.3%，而2012年为28.4%。（参看表1）

　　CVS零售药房和CVS Caremark公司2013财年的总营收为762.08亿美元，主要受益于1.7%的同店销售增长，以及新收购或开设门店的收入；此外，Maintenance Choice® program项目对净营业收入产生的积极影响正持续增加。其中，零售药房部分净营业收入为656.18亿美元，比上一年增加3.1%，上涨幅度减弱（2012和2011财年分别为6.8%和3.9%）；零售药房部分毛利总额为201.12美元，较去年增加了10亿，或5.3%，毛利率30.6%。（参看表2、3）莱爱得2013财年收入253.92亿美元，同比下滑为2.8%，较上一财年3.6%的幅度有所收窄。2013财年的收入同比数据情况，主要受该财年比上一财年少一周时间的负面影响，还有仿制药的影响。但值得注意的是，同店的处方药增长3.4%的良好趋势，对收入减少有正向作用。（参看表4）

　　处方药占比高，对第三方支付依赖大

　　2013财年，沃尔格林最大的产品类别是处方药，之后是一般商品（包括家居用品、便利和生鲜食品、个人护理、美容保健、照片冲印和糖果烟酒等）和非处方药，三者的销售占比分别为63%、27%和10%。（参看表5）

　　从CVS零售药店来看，前端占比为30.5%，药房占比69.5%，平均而言，前端毛利高于零售药店的整体毛利。（参看表6）

　　莱爱得的商品分为处方药和前端产品，2013财年处方药销售占67.6%、前端占32.4%，分别为：非处方药及个人护理品9.9%、保健和美容用品5.2%、一般商品17.3%。处方药销售在2013年增长0.4%，前端销售则增长1.5%，在某种程度上与非处方药、冲印产品、便利、新鲜的食物和葡萄酒和啤酒类的经营改善有关。（参看表7）

　　从数据上可以看出，处方药仍是美国药店的命脉，而处方药严重依赖管理式保险组织、药品福利管理商、政府、雇主和私人等第三方付款方的偿付。比如，2013财年CVS和莱爱得第三方销售占比分别为95.8%和96.6%。随着第三方减少医疗成本诉求的日益强烈，偿付费用减少对药店运营会造成致命影响。正如CVS年报所言：“药店的毛利率已经因为减少处方药费用的努力而受到不良影响，如果这种趋势继续下去，公司将难以维持目前的收入增长及毛利率水平”。

　　行业仍有机会，门店仍在增加

　　截止2013年8月31日，沃尔格林公司在50个州、哥伦比亚特区、关岛和波多黎共有8582个营业点（8116药店），这并不包括主要在其门店内运营的398个医疗诊所，和拥有部分股权的如联合博姿公司的店铺。2013财年，其新开198家店，连续5年递减；收购152家，主要包括：斯蒂芬（L.LAFRANCE）控股公司在USA Drug、SuperD Drug、May’s Drug、Med-X 和Drug Warehouse品牌下运作的141个药店；凯尔药物（Kerr Drug）旗下的76个零售药店、专科药业务和一个配送中心；此外，还收购了囊性纤维化基金会药业有限责任公司（Cystic Fibrosis Foundation Pharmacy LLC）80%的权益，除了为药厂提供了新产品推出支持和呼叫中心服务，这项投资还为囊性纤维化患者和家属提供了专科药房的专业服务。（参看表8）

　　截止2013年12月31日，CVS公司拥有7660家零售店，2013财年新增门店213家，关闭门店19家，其新增和关闭店双数量上冠于群雄，表现出良好的扩张势头。新店总净营收（不包括收购门店）贡献在在2013、2012和2011财年分别为1.0%、1.1%和1.3%。（参看表9）

　　莱爱得在美国是收入和门店数量均处第三位的零售连锁药店。截止2013年3月2日财年结束，其在美国拥有4623家分店，新开门店为0，关闭门店44个，较去年（47）和前年（69）有所递减。其门店61%是独立式的，52%设有开车取药窗口通道、47%有GNC专卖店。店铺平均面积约为12600平方英尺，在美国西部算是较大的。（参看表10）

　　在这3家企业的年报中都提到，由于美国老龄化人口增长、预期寿命增加和政府的医保利好，外加移动医疗技术的发展，零售业务将会有更好的发展机会。

　　店铺同比增长平缓

　　沃尔格林可比药店的总销售额在2013年和2012年分别下降1.3%和3.6%，而2011年同比增长3.3%；可比药店同店处方销售下降1.7%，相比上一年度6.1%的降幅有所回升，主要受益于和快捷方（Express Scripts）恢复合作；可比药店前端的销售在2013年下降0.7%，主要归因于较低的客户流量，但一定程度上客单价的提升抵消了这种负面影响。（参看表11）

　　CVS销售额同店增长率为1.7%，前端同店销售额较去年同比下降0.5%。药房同店销售额同比上涨2.6%，主要受益于增加的处方量，但销售额部分被仿制药比例的上升、医保回款压力和少一个经营日部分抵消。药房收入的增长继续受益于联邦老年医保（Medicare D）D部分参保人数的增加，还有公司吸引和留住药品福利管理客户的能力。（参看表12）

　　莱爱得2013财年同店销售额下降0.3% ，与去年的-2.0%相比，同店销售有很大回升。其中前端同店销售额增长1.4%，主要源于Wellness+客户忠诚度计划的实施和店铺改造。Wellness+会员是那些在过去的二十六个星期至少两次使用他们的卡的客户，截止2013年3月2日，公司已完成797家wellness店的改造；不断增长的同店销售也充分反映了公司成本控制的良好结果，其他如免疫接种、远程诊所、wellness健康大使等强化的药学服务也是增长的原因。（参看表13）


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美国三强的2013：调整期中的曙光

【2014年05月上半月刊总第174期】【作者：张叶（编译）】【阅读量：71531】【大 中 小】【打印】

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