中国药店－公众化后的业绩引爆点

　　透过32家公众公司的公开数据，我们不仅可以观察到每一家企业在市场中的独特表现，还可以将之综合后延伸探讨这批“活跃群体”的共同走向，进而研判整个药品零售行业可能的演进路线。

　　9月21日，随着在港股上市的百信药业国际控股有限公司（00574）中报的披露，主营药品零售业务（或整体业务中包含药品零售）的数十家A股、H股、新三板公众公司的上半年业绩全部呈现在投资者面前。透过这些公开、透明的数据，我们不仅可以观察到每一家企业在市场中的独特表现，还可以将之综合后延伸探讨这批“活跃群体”的共同走向，进而研判整个药品零售行业可能的突围与演进路线。

　　业绩：判若云泥

　　透过表1营业收入一栏，可以发现这32家公众公司的实力颇为悬殊，业绩高蹈者既有像国药控股有限公司这样的，仅仅医药零售分部2016年上半年的营收规模便达490930万元，占同期12588819.6万元公司总收入的比例为3.86%，而上年同期这三个数值分别为410156万元、11105745.4万元、3.69%，也有像一心堂、老百姓、同仁堂（表1所摘录的是其零售运营实体、控股子公司——北京同仁堂商业投资集团有限公司的数据:营业收入287521.09万元，同比增长12.89%；营业利润20194.74万元，同比增长5.34%；净利润15132.28万元，同比增长6.13%）这样接近30亿元体量的巨头。

　　有高便有低。除了屈指可数的巨头外，32家样本企业中还有上半年营收不足1亿元的区域性连锁，比如华通医药、恩华药业、襄元堂、易心堂、嘉事堂等。

　　从华通医药来看，其与浙江震元（子公司浙江震元医药连锁有限公司主营药品零售业务，上半年营收为20531.47万元）一样，均起家于绍兴市场，也都是批零一体、产供销一条龙的集团化企业，但直到2015年5月27日才登陆深市中小板，比浙江震元IPO的时间（1997年4月10日）晚了近18年，因而体量较之为小也就在情理之中了。

　　实际上，华通医药本拟借IPO之机加快发展的脚步，但2015年以来至2016年上半年不太乐观的宏观环境成了发展路上的障碍——以连锁药店扩展项目为例，华通医药规划的是投入6902.47万元，其中6073.16万元为募集资金，但一年多下来这一项目总共只投入770.95万元，其中2016年1至6月更是投入不足十万元（6.63万元），投资进度只有12.69%。相较而言，医药物流二期建设项目截至2016年6月底已累计投入4771.48万元，占募集资金承诺投资总额（12024.52万元）比例为39.68%；进度更快的则是医药批发业务扩展项目，承诺投资4000万元，现已投入3998.17万元，投资进度高达99.95%。

　　尽管零售连锁项目投入的情况不尽理想，但在华通医药的整个盘子中，这一业务的成长性却是相当理想的，具体情况可以参看表2。

　　前述32家样本企业的表现，其实还可以从营收变化的幅度来评价。

　　对表1“同比增长”栏进行统计后可以发现，32家企业的平均营收增幅为25.07%。其中，增幅在10%-20%区间的企业占比最高，为31.25%，其实代表的正是行业的常态发展水平。

　　有常态就有变态。因而，我们在表1中既能看到像泉源堂、太安堂这样上半年营收同比翻番甚至翻两番的企业，也能看到一些业绩同比下滑的企业，比如第一医药、聚丰堂，二者分别下滑3.16%、7.69%，这尚在可接受范围之内，或可理解为对不甚景气的经济环境所做的正常应激反应。但有两家企业的下滑则有些惊人：一是大健康国际，二是百信集团，前者2016年上半年营收较2015年同期下滑24.07%，后者则是达到了96.90%。

　　从大健康国际来看，其2016年上半年网点共有954家，基本处于扩张停顿状态，因为2015年底时这一数据为953家。其中，黑龙江（688家）、辽宁（168家）、香港（4家）均没有再开新店，只是在吉林省又布了一个点，达到94家。

　　外部扩张乏力，原因在于“实体经济下行，互联网经济冲击，东北地区人民于传统渠道的购买力下降”以及“会员销量减少”，故此大健康国际对近千家网点进行内部调整，根据有无未来发展潜力和战略性划分为两种类型，并据此对优化配置资源。

　　调整带来的阵痛不可避免。2016年上半年，公司整体营收为190380万元，较2015年同期的257090万元减少66710万元，降幅达25.9%；毛利润则由73610万元降至51980万元，减少21630万元或29.4%；整体毛利率由28.6%下滑至27.3%。（参看表3）

　　再来看百信集团，在回应自营零售药房业务为何巨幅下滑的疑问时，其如此表述：为应对疲软之零售市场，公司于2016年1月出售了河北春生堂大药房连锁有限公司，后又先后关闭了盈利水平未能达标的、位于成都、武汉超过15家的自营零售药房，今后将集中资源在四川发展零售业务。

　　百信集团在零售业务上仍准备大做文章，这点倒是有迹可寻——2015年度，其曾与两家独立第三方各自订立协议，意在收购两间连锁公司，并且还分别支付了2000万元及2200万元的订金，尽管后来因各种原因取消了相关协议，但其后又与另一家独立第三方订立谅解备忘录，并支付5234.2万元的订金，可谓是在并购的路上坚决不回头。

　　爆点：不同的偏好

　　梳理表1中上半年营收同比增幅超过50%的企业，我们可以发现其都很大程度上带有互联网基因。

　　先来看营收直接上涨近3倍的泉源堂，其自我定位便是医药电商零售企业，即通过天猫、京东、官网、万达城市云等全网营销，打造“泉源堂”品牌，时下已成为四川地区最大的医药电商公司。同时，泉源堂还以保险支付为入口进军PBM领域，并以慢病管理和新特药为基础，通过CRM及在线执业药师的专业用药服务咨询，获取更多的流量并提升转化率。同时，该公司还在进一步布局院外药房（DTP）业务，2016年5月被成都市食品药品监督管理局批复为“互联网远程处方”试点单位。

　　得益于诸多举措的共同加持，泉源堂2016年上半年实现了强势成长，营业收入从2762万元增至9997万元，增幅261.91%，在上年同期189.47%的高营收增长率基础上再创新高，增幅达38.26%；从净利润指标来看，则是实现近130万元的盈利，同比大增1109.66%，这一增幅又是大大领先于2015年同期115.61%的成绩。（参看表4）

　　再来看太安堂，其布局药品零售业务的有两块：一是子公司上海太安堂大药房连锁有限公司，其上半年共实现营业收入21617436.46元，营业利润为-2478387.13元，净利润为-2166215.08元；二是广东康爱多连锁药店有限公司，其上半年的营收、营业利润、净利润三项指标的值分别为641217886.16元、8428034.85元、7210910.98元。

　　从康泽药业来看，尽管其营收增幅不像泉源堂、太安堂表现惊人，但其是少有的“新三板”挂牌后实现多轮融资的企业——2016年1月20日，发行人民币普通股600万股，募集资金9000万元；6月17日，再次发行人民币普通股2847.60万股，募集资金18034.80万元。与此同时，康泽药业还在为登陆主板做着准备：上半年，向证监会广东监管局提交了首次公开发行股票辅导备案登记材料，辅导期自2016年2月19日起开始计算，由广发证券提供辅导。

　　所有这些举措，均为康泽药业的快速发展注入了极大动力——整体营业收入由上年同期的383079179.13元增至681986262.99元，增幅为78.03%，而且是多业务的集群冲锋。其中，实体零售板块由70425582.40元增至118146722.14元，增幅67.76%；上半年共新增22 家门店，截至6月30日时其门店总数达到143家（医保定点药店94家，占门店总数的65.73%），较上年同期增长96%。电子商务批发板块，则是由9200余万元跳涨至约42846万元，增幅达365.37%。考虑到宏观政策的变化因素，康泽药业对B2C业务进行了调整：一方面减少对第三方平台的投入，另一方面则是重点加强自营官网、微商城、掌上药房 APP的投入和建设，由此带动这一板块的营业收入同比增长4.31%。（参看下页表5）

　　与康泽药业类似，九州通在发展零售业务时也是线上线下同步推进：

　　——截至2016年6月30日，共有零售药店863家，较2015年底时的869家减少6家。其中，自营店265家，较期初261家增加4家；加盟店598家，较期初608家减少10家；销售收入7.42亿元、毛利额15113.65万元，较上年同期的4.57亿元、7272.95万元分别增长62.41%和107.84%；毛利率20.38%，较上年同期15.93%上升4.45个百分点。

　　——公司旗下北京好药师大药房连锁有限公司B2C电子商务业务增长加快，上半年含税销售额达到4.7亿元，较上年同期增长136.99%；实现净利润479.04万元，首次实现了扭亏为盈。

　　——九州通对包括好药师网上药店（B2C）、海外购、武汉麦迪森电子商务有限公司（O2O）、九州通健康管理有限公司、远程医疗事业部等在内的5个相对独立的互联网业务板块进行了整合，以求线上业务与好药师线下门店形成联动，组建了健康998电商集团。

　　医+药：共同的布局

　　纵览这32家样本企业的相关公告或报告，可以发现：无论是传统实体药店出身，还是工业或批发企业延伸而成的业务，抑或是借助互联网风口起飞的新生力量，这些企业在规划自身未来业务时无一例外地都在强调与“医”的结合。

　　以益丰大药房为例，其上半年营业收入较2015同期增长35.29%，归属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期分别增长27.57%和30.65%，主要原因是除了老店同比增长外，公司加速了新店建设和药店并购步伐——上半年净增门店219家，使门店总数从期初的1065家增至期末的1284家。其中，新开120家，收购101家，加盟店8家,关闭10家。

　　对于报告期内新增的门店，益丰大药房开始有意识地加大医院（包括医院及社区医疗机构）周边门店的拓展力度——截止6月30日，这一类型门店占比已达30%。同时，益丰还成立了DTC事业部，积极推进承接医院处方外流的各项工作：一是优选厂商，与临床品种厂商建立深度合作关系，形成战略联盟；二是通过全品类覆盖，优选疗效确切的医院常用品种和大病品种进行深度合作；三是在医院周边店逐步推广医院品种专区、专柜，促进销售提升。

　　除了在网点在强化与“医”的对接外，益丰还在步骤清晰地推进“专业服务蓝海战略”:一是通过组建由执业医师、执业药师、高级营养师、外部临床专家等专业技术人员组成的课件开发团队，共同完成专业服务课程的升级开发；二是通过开发具有人机互动功能的新型课件以及手机终端推送，让员工在快乐体验中随时随地掌握更多的专业技能，促进一线员工的专业服务水平不断提升；三是通过服务心态的培训和专业服务激励机制的完善，进一步引导一线员工强化专业服务意识，提升以“信赖和疗效”为基础的顾客满意度。

　　与益丰类似，老百姓大药房也在强化开发医院周边资源。在布置下半年的工作时，该公司就特别指出，要加速拓展自建新店，加大医院店开发力度，要向健康服务转型，打造专业的DTP/DTC标准店与院外关联药房。

　　相较于益丰、老百姓这些零售巨头，以批发业务为主、零售业务为辅的医药流通企业，在布局及承接医院资源时有着诸多先天优势。

　　以鹭燕医药为例，其在福建省九地市均有布点，共拥有直营门店145家，并进一步细化为社区药店、院内药房以及DTC药房等类型，针对不同的消费者提供不同类型但均十分专业的药事服务。与此同时，其还不断建立和完善分销网络，以实现全面的终端客户覆盖体系和批零一体化的经营模式，为福建全省包含乡镇卫生院（社区医院）在内的各级医疗机构和终端消费者提供药品供应保障。

　　类似的模式，其实在柳州医药、嘉事堂、南京医药、浙江震元等样本企业身上，也能很容易找到。而这，实际代表的是各个企业对行业未来演进方向有着共同判断，因而才出现了一齐发力的局面。


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公众化后的业绩引爆点

【2016年10月上半月刊总第223期】【作者：赵振基】【阅读量：56205】【大 中 小】【打印】

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