2025年中报发出明确信号
【2025-10-16】【作者：庞然】【阅读量：67】【大 中 小】【打印】
【事件】中国药店：www.ydzz.com
截至8月30日，六家民营上市连锁已先后发布2025年上半年报告。据笔者统计，按可比口径，六家民营上市连锁上半年共实现营业收入542.71亿元、归母净利润24.35亿元，同比分别增长-0.70 %、4.58%。总的来看，各上市连锁上半年营业收入保持基本稳定，但归母净利润却出现了两极分化，漱玉平民、大参林、健之佳、益丰药房分别同比增长49.83%、21.38%、15.11%、10.32%，老百姓、一心堂分别同比下降20.86%、11.44%。中国药店：www.ydzz.com
【点评】中国药店：www.ydzz.com
半年报、年报是上市连锁药店经营状况的真实反映，也是业内与投资者了解上市连锁药店经营状况、业绩好坏的窗口。对各上市企业上半年主要业绩变化及经营情况进行分析，明显感到这次半年报向药店业发出了明确且强烈的信号。中国药店：www.ydzz.com
上市药店第一阵营队伍开始分化中国药店：www.ydzz.com
首先是经营质量出现分化。①大参林、漱玉平民实现营收、净利润双增，其中大参林营收135.23亿元、同比增长1.33%，归母净利润7.98亿元、同比增长21.38%；漱玉平民营收48.81亿元、同比增长1.30%，归母净利润3,625.09万元、同比增长49.83%；②益丰药房、健之佳营收微降，但归母净利润均实现增长，其中益丰药房归母净利润8.80亿元、同比增长10.32%；健之佳归母净利润也呈增长趋势。③老百姓、一心堂出现营收、净利润双降，其中老百姓营收107.74亿元、同比下降1.51%，归母净利润3.98亿元、同比下降20.86%；一心堂营收89.14亿元、同比下降4.20%，归母净利润2.50亿元、同比下降11.44%。中国药店：www.ydzz.com
其次是净利润规模明显分化。益丰药房、大参林以8.80亿、7.98亿元的半年度归母净利润遥遥领先，老百姓3.98亿元、一心堂2.50亿元已经被甩开，而2021年上半年，益丰、大参林、老百姓、一心堂的归母净利润分别是5.05亿、6.46亿、4.06亿、5.24亿元，基本上齐头并进。中国药店：www.ydzz.com
第三是扩张模式出现分化。上半年，以往的并购大户大参林、益丰药房、老百姓已经暂停并购，把重点放在了轻资产、低风险的加盟模式上，上半年分别加盟门店413、208、457家，一心堂、健之佳继续坚持零加盟策略，上市较晚、加盟店占比较高的漱玉平民反而加大了并购力度，上半年并购门店754家，加盟店反而减少627家。中国药店：www.ydzz.com
大部分连锁药店连续关闭门店甚至破产清算，为的是资产变现、退出市场；上市连锁也在按计划关闭门店，主要目的却是腾空换鸟，卸掉包袱，轻装上阵，通过优化门店布局与店型结构，提高连锁竞争力与业绩成长性，占领市场并提高市占率。关店只是手段，做强做大才是终极目标。中国药店：www.ydzz.com
行业低迷期也是弯道超车期与战略机遇期中国药店：www.ydzz.com
善利者无不抓住机遇，把三件事作为重点任务：中国药店：www.ydzz.com
一是提高专业服务水平，尽最大努力留住顾客。突出表现在门慢特药店、双通道店、DTP等数量增多，占比也明显提高，这是从软件方面为未来行业逐步复苏、在市场竞争中胜出积蓄后劲。中国药店：www.ydzz.com
二是吸取疫情期间采购难、渠道不畅等教训，下大力气抓好供应链、仓储物流等体系建设，确保供应链、价值链稳定，从硬件方面为未来行业竞争打好基础。漱玉平民加大了这方面的投资建设，大参林与25个品牌厂家战略合作形成“渠道赋能+资源互补+市场共拓”的协同模式。中国药店：www.ydzz.com
三是加大数字化、智能化投入，通过数智创新、AI等赋能连锁经营管理，老百姓、益丰药房、大参林等均有相应动作，并已开始尝到甜头。中国药店：www.ydzz.com
做好精细化管理降本增效大文章，才能顺利渡过眼前的难关中国药店：www.ydzz.com
毛利率是连锁药店经营质量的试金石。在大环境整体不振的背景下，既要开源增收入，更要节流降成本，提高毛利率是改善经营质量的最有效手段，重点是精细化管理+降本增效。中国药店：www.ydzz.com
就上市连锁而言，上半年净利润降幅远大于营业收入降幅，且整体毛利率普遍微降，意味着这方面差距很大。而益丰药房、大参林上半年归母净利润同比增长10.32%、21.38%，与他们实施精细化管理、积极降本增效有直接关系。中国药店：www.ydzz.com
扩张离不开加盟模式，但并购、自建等模式仍不可废中国药店：www.ydzz.com
即使在行业低迷期，面临资金高度紧张、风险加大等红线考验，头部连锁的门店规模也须保持适度增长，这是因为其必须保持内部生命力与经营活力，资本市场也追捧并购重组等概念。中国药店：www.ydzz.com
一方面，加盟模式从没有像现在这样在连锁规模扩张进程中占有重要位置。上半年，大参林、老百姓、益丰加盟门店分别增加413、457、208家，漱玉平民加盟店数虽然减少627家，但加盟店占比依然高达43.91%。中国药店：www.ydzz.com
另一方面，加盟模式在头部连锁产业布局中存在局限性，极易出现战略目标不一致、利益分配矛盾、风险控制难、标准化执行偏差、信息传递滞后等问题，严重的甚至波及区域与总部运营。中国药店：www.ydzz.com
上市连锁的门店并购在潜行，且成为后起之秀的赶超利器中国药店：www.ydzz.com
潜行的原因与行业低迷、连锁须主动控制并购风险等有关，也与低调潜行可以尽可能地把并购PE、PS等控制在较低范畴内、避免行业再次过热有关。去年陷入亏损、求生欲望强烈的漱玉平民半年内并购了754家门店，而2024年全年才并购395家，大参林、益丰药房、老百姓、健之佳均为“零并购”。潜水流深，并购并没有终止，只是表面上按下暂停键，不排除有更大力度的并购或合作在酝酿。中国药店：www.ydzz.com
