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工业资本的角色

【2017年01月上半月刊 总第226期】【作者:周玉涛】【阅读量:76572】【 】【打印



  投资于伐木的工具,还是投资于伐木的道路,这是资本在相同投资主题、不同投资逻辑下的不同路径选择。中国药店:www.ydzz.com

  投资于伐木的工具,还是投资于伐木的道路,这是资本在相同投资主题、不同投资逻辑下的不同路径选择。将目光聚集在国内药品零售行业,2016年各路资本纷纷涌入,或依过程导向,或依结果导向,对目标企业抛投橄榄枝,成就了行业整合的大势。中国药店:www.ydzz.com

  每则投资案例显然都有其个性,为此,我们选择了4个具有产业资本属性的投资主体,试图通过诠释其特殊性来探究资本的特征。中国药店:www.ydzz.com

  天士力:产业基金投资“养马”中国药店:www.ydzz.com

  上市公司与PE基金合作成立产业基金,在投资领域早已不是新鲜事,尤其在并购活跃度较高的医药健康领域更是极为常见。产业基金通常单独运营,具有产业资本和金融资本的双重属性,往往围绕上市公司的基础产业做横向延展或纵向延伸,相对纯粹的金融资本更青睐“低收益、低风险”的投资项目。中国药店:www.ydzz.com

  天士力大健康产业基金正是“上市公司+PE基金”的典型代表。公开资料显示,天士力大健康产业基金是由泰康人寿领投、中原银行和天士力跟投、共同成立的总规模50亿元的健康产业基金,主要围绕大健康产业的生态圈建设。中国药店:www.ydzz.com

  近期内,天士力大健康产业基金主导了两起备受行业瞩目的投资案例,一是与众友健康医药股份有限公司于2016年9月6日签订战略投资协议,向其投资5亿元人民币,获得10%以下的股份;二是于2016年11月12日,联合华泰证券、北京国枫律师事务所、中天运会计师事务所等与山东立健药店连锁有限公司签订战略投资协议,向其投资5.8亿元人民币。中国药店:www.ydzz.com

  事实上,天士力大健康产业基金并非天士力集团旗下唯一的产业投资基金,早在2012年,天士力集团便组建了华金国际医疗医药基金,早期投资项目包括上海美年大健康体检集团、中国拜尔口腔连锁集团、江苏济川药业等。中国药店:www.ydzz.com

  将已经发生的投资案例进行关联,其实不难发现,天士力集团旗下产业基金的并购思路保持了良好的一致性:中国药店:www.ydzz.com

  第一,所选择投资标的大都为成熟型企业,以众友健康和山东立健为例,均在所属区域内具有明显的市场领先地位,且商业模式相对清晰,企业具有可持续发展的基础。这样的投资逻辑符合上市公司与PE基金的共同诉求——低投资风险。中国药店:www.ydzz.com

  第二,所选择投资标的大都为具有上市规划或已经启动上市进程的企业,据接近人士透露,若标的企业未能实现上市承诺则需要以一定溢价回购股权,进一步降低了投资风险。中国药店:www.ydzz.com

  第三,从众友健康与山东立健两起投资案例来看,天士力大健康产业基金都以财务投资为主,并未对投资标的实行控股,这是与通常意义上的行业并购最明显的区隔。如此意味着,被投资企业依然具有最大限度的自主决策权,摆脱了被资本绑架的风险。中国药店:www.ydzz.com

  第四,两则投资案例均是以上市为对赌条件的中长期投资,彰显了产业基金与PE基金的本质区别。援引天士力战略投资事业群负责人闫凯境的观点,“如果说过去PE基金关注买马,那么我们大健康产业基金更加重视养马”,天士力大健康产业基金秉持价值孵化给予投资标的更大的“自由”发展空间,保证其企业战略和发展节奏不因短视行为而被破坏。中国药店:www.ydzz.com

  天士力集团几年前提出“产业+资本”的双轮发展战略,具体到药品零售板块,一方面配置集团内部资源推进天士力大药房的发展,据了解,天士力大药房除在辽宁、天津完成布局,并长期在辽宁地区列居三甲外,即将在广东开展布局,“预计新开门店180家”,另一方面以资本方式取得零售行业的发展红利。天士力集团子公司天士力大药房可通过战略投资方式开展并购,天士力大健康产业基金则通过资本投资方式取得增值,二者相互独立不具有业务关联,一句话阐释二者的关系,天士力大药房或可成为天士力大健康产业基金的投资标的。中国药店:www.ydzz.com

  神威:全资并购扩张中国药店:www.ydzz.com

  纵观国内药品零售行业,拥有医药工业企业背景的企业乏善可陈,寥寥数家而已,其中,河北神威大药房连锁有限公司自然算是佼佼者。2015年,神威大药房一举将两家地处石家庄市、总计规模亿元上下的连锁企业收入麾下,自此拉开了并购的帷幕。中国药店:www.ydzz.com

  根据规划,神威大药房的并购将以河北为根据地,逐渐向京津等河北周边省市渗透。据神威大药房投资总监薛伟介绍,2016年神威大药房在河北省域内已经完成的并购案例达到9起,区域主要涉及邯郸、唐山、沧州和保定,“到2017年年中(6月30日),神威大药房将完成河北省内全部11个地市的全面布局,预计企业总体体量将达到25-30亿元。”中国药店:www.ydzz.com

  在并购标的选择方面,神威大药房的标准很明确:地市级市场选前三,区县级市场选龙头,其他原则上不列入考虑范围。中国药店:www.ydzz.com

  据《中国药店》报道,河北药品零售市场已经全面开启整合模式,参与并购的主体至少包括本土企业神威大药房、新兴药房、唐人医药、华佗大药房、乐仁堂大药房以及外来企业老百姓大药房等,因此并购标的不可避免会出现交叉重合。对此,薛伟坦言,“类似于拆迁,因为市场过热,大家互相观望、待价而沽的心理比较严重,不患寡而患不均,都在考虑是否当‘钉子户’再坚持一段时间。随着越来越多的企业做出选择,会有比较大的示范效应,因此在每个市场能够打开第一步是非常重要的。”中国药店:www.ydzz.com

  为保证并购计划的按时推进,神威大药房制定了相对具体的时间表,当下的主战场是呈现明显区域割据格局的邯郸、唐山和沧州。中国药店:www.ydzz.com

  按照本文对于产业资本的狭义定义——工业资本,风头正劲的神威大药房似乎并不在讨论范围之内。但实际上,神威大药房与神威药业的关系模型,正是目前行业内“工业系连锁”的代表——因战略布局而生,因市场规律而变,“药品零售企业完全服务于体系内的工业企业并不客观,而必须按照连锁企业的经营规律、运行机制去操作”。中国药店:www.ydzz.com

  在某种意义上,神威大药房是由工业资本衍生而出的产业资本的具象主体。为与天士力大健康产业基金进行区隔,记者分别采用了“并购”和“投资”两个动词,意即突出二者之间的明显区别。中国药店:www.ydzz.com

  第一,并购行为完全依赖自有资金,并在一定程度上排斥外来资金的参与。天士力大健康产业基金的投资行为更侧重于“金融”事件,对外来资金的包容性更强;而神威大药房的并购行为则是完全意义上的产业行动,容不得外来资金的干预。“至少在现阶段,我们原则上不接受PE基金和上市公司的资金注入,因为这些资金的使用是需要支付代价的。”薛伟说。中国药店:www.ydzz.com

  第二,对并购标的以控股为第一要务。在被定义为并购第一轮风口的当下,神威大药房的战略重心就在于快速取得标的企业的(产权)控制权。“当务之急,速度致胜,并购完成是所有工作的起点。”中国药店:www.ydzz.com

  第三,对并购主体的整合能力提出较高的要求。薛伟表示,对于被并购企业,神威大药房将采取“两步走”的策略进行整合,合规之前以“母子公司”的形式运作,合规之内利用6个月到1年的时间组建分公司。从投资人到操盘者,角色的转变意味着从资本优势向技术优势转移,这是快速并购企业面临的共同挑战。中国药店:www.ydzz.com

  仁和:线上线下协同发展中国药店:www.ydzz.com

  2015年12月,国内首家取得互联网药品交易资质的药房网在历经十年“单身生活”后,终于花落仁和药业。对于此桩交易,仁和药业表示,改造后的仁和药房网将成为构建医药FSC战略体系的原点。中国药店:www.ydzz.com

  仁和药业筹建中的FSC(Factory Service Customers),关键点在于打造“一个互联网平台+两种模式+三大环节”,简单理解,即以仁和药房网为基础搭建在线信息管理平台,借此联通产业链上下游:在上游,借力和力物联网,整合产品资源,实现产品端的布局;在下游,重点开展B2B、B2C和终端建设,从而形成产品供销闭环。中国药店:www.ydzz.com

  据仁和药房网总经理助理韩敬超介绍,目前仁和药房网已经与仁和药业完成数百个品种的对接,2016年“双11”当天自有品牌产品销售占比达到40%以上。“工业和零售的融合需要一个过程,而现阶段产品正是良好的切入点,仁和药业拥有强大的产品整合能力,产品涵盖药品与非药品,目前合作产品覆盖近百个品类,是对仁和药房网产品线的有益补充;而反过来,仁和药房网销售仁和产品,对企业品牌建设也是良好的促进。”中国药店:www.ydzz.com

  如果仁和药房网同国内大多数医药电商一样只具有互联网基因,那么此次交易或许仍然难以摆脱“概念炒作”的嫌疑,但是仁和药房网前身恰恰是一家线上线下协同发展、专注新特药品经营的“复合型”企业,如此来自于仁和药业的产业资本所看重的自然不只是借船出海、进军医药电商。中国药店:www.ydzz.com

  在交易完成后不久,仁和药业表示,将围绕仁和药房网开展全国战略,投资18亿元打造实体零售网络,计划3年内以2.5公里为半径发展建设全覆盖的3000家“前医后店”的终端药品零售门店。分解仁和药房网终端建设计划,两个核心要点,一是3000家的数量,一是“前医后店”的模式。中国药店:www.ydzz.com

  关于3000家的网络宽度设计,韩敬超解释称,一是为满足线上订单的配送承单要求,二是为满足全国城市密集型的战略需求。“未来仁和药房网将按照城市电子围栏设定‘1旗舰店+N标准店’的门店布局,以满足全覆盖的基本需求,包括已经形成网络消费习惯的一线城市、具有巨大空间的二三线城市,以及供需极度不匹配的农村。”中国药店:www.ydzz.com

  应对3000家门店的既定目标,仁和药房网将主要依托仁和药业的资金支持而采取并购方式。“目前我们已经在北京、广东、山东、山西等多地完成了初期布局,未来将继续通过并购方式快速推进。与当下普遍发生的并购不同,我们对并购标的的选择以中小连锁为主。”韩敬超说。中国药店:www.ydzz.com

  而关于“前医后店”式的门店改造,仁和药房网的逻辑是同时满足用户就医问诊的前端需求和药品获得的后端需求。韩敬超说:“仁和药房在北京已经完成两家标准店的改造,导医区、诊疗区、会员体验区、药房区、收银台构成SI的几大元素。但就像搭积木一样,在不同时间、不同地点会为不同元素设定不同的优先级,目前阶段处于第一优先级的是会员体验区、诊疗区和导医区。”中国药店:www.ydzz.com

  事实上,仁和药房网当前的发展战略与前身药房网的运营思路一脉相承。此前药房网创始人李洪波曾流露出“与能够提供资金支持、品牌支持的医药企业合作”的意愿,在一定程度上曝出药房网在资金链上的掣肘,仁和药业资金的注入恰好弥合了双方的需求。中国药店:www.ydzz.com

  目前来看,仁和药业主导的以产业孵化为目的的此次投资,至少称得上一次“靠谱”的产业投资。换个角度来思考,如果仁和药业越过药房网而直接在终端投建3000家门店,所收获的只是一个贬值的数字,毕竟相对全国45万家的基数仅为九牛一毛;相反,有了承上启下的仁和药房网的存在,收获的或将是可以辐射全国的完整网络。中国药店:www.ydzz.com

  百洋:线上线下自建+同业合作中国药店:www.ydzz.com

  百洋医药是所选取的四家投资主体中唯一不具有上市公司身份的企业,但董事长付钢曾委婉地以“年税赋数亿元”表达企业“不差钱”的状态。也正因如此,才得以支撑百洋医药全产业链的生态布局。中国药店:www.ydzz.com

  在药品零售板块,百洋医药为人所熟识是在线上端的动作。的确,从百洋健康网到百洋商城,百洋医药始终在探索具有差异化和特色化的运营模式。百洋商城CEO廖光会在超过一年的时间内一改以往活跃的形象,而主动选择“闭关”重新梳理百洋商城的商业模式。中国药店:www.ydzz.com

  据廖光会介绍,百洋商城已经初步完成向“平台型企业”的转化。如今的百洋商城以“妈妈的网上药店”完成双垂直定位,建立起精准用户的健康品牌消费平台。而除具有标准的网上药店销售功能外,百洋商城还同时具有多重身份:中国药店:www.ydzz.com

  (1)软件提供商,在过去近两年的时间内,廖光会将多年电商从业经验与教训进行程序化表达,重新开发了更为智能的订单、支付、会员等完整运营管理体系,并希望将此面向全行业进行推广;中国药店:www.ydzz.com

  (2)代运营服务提供商,近两年内百洋商城采取多平台、多终端策略,成功代运营迪巧、999、汇仁、承善堂等数十家品牌旗舰店,希望将成功经验面向更多上游企业进行复制;中国药店:www.ydzz.com

  (3)物流服务提供商,2016年百洋商城与360健康进行合作,对物流配送体系进行全面优化,而首期占地面积达到60亩的电商物流园也将于2017年正式投入建设,以此为依托,百洋商城将面向合作客户提供代存、代拣、代配、代管的“第四方物流”服务。中国药店:www.ydzz.com

  廖光会用“中国百洋商城”表达了发展愿景,寄望于成为医药行业的亚马逊。中国药店:www.ydzz.com

  事实上,百洋医药在发力线上端的同时,也在积累线下端的势能。据介绍,百洋健康药房在青岛拥有10家左右门店,定位于DTP药房,年销售额超过3亿元。中国药店:www.ydzz.com

  不久前,百洋医药启动“大青岛战略”,凭借其在青岛本地的集中化资源实现“1小时配送”的物流承诺和“特色化服务”的服务承诺。中国药店:www.ydzz.com

  从集团层面看,百洋医药为“大青岛战略”实施注入的资源补给包括:(1)完善的产品矩阵,百洋医药整合上游处方药生产企业,经过筛选建立战略合作关系,可提供相对完整的DTP药房产品线;(2)充沛的处方来源,依托旗下菩提医疗丰富的医疗资源,以及易复诊App线上问诊工具,可提供药品处方、检验处方、营养处方、药品处方等四种类型处方,解决门店的处方外引难题;(3)领先的物流配送,依托位于青岛的中心仓以及规划中的物流园,为门店提供代储代配业务,从而降低门店的库存压力。配合百洋医药的导流功能,以及百洋健康药房的承单功能,实现处方药的合规化销售。中国药店:www.ydzz.com

  也正是基于“大青岛战略”的成功试点,百洋医药希望将产业链优势面向全国推广,从而建立以DTP为显性特征的终端网络:第一,在全国范围内自建DTP药房;第二,以参股方式与药品零售企业开展战略合作;第三,计划以DTP药房解决方案提供商身份与全国1万家门店建立合作关系;第四,以植入百洋商城终端触摸屏的方式开展“同业合作”;第五,围绕“医药村淘”计划开辟农村市场。中国药店:www.ydzz.com

  总体而言,百洋医药的终端计划相对更为温和,但这并不意味着其在药品零售端缺乏“野心”。中国药店:www.ydzz.com

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