中国药店－大参林扩张模式的资本思维

　　引进合作伙伴，通过参股、控股、全资并购等联手打造一个平台，实现合纵联横，共同进军资本市场，成为大参林新的发展路线图。

　　“没想到这个产业链爆发力超出我以前对这个行业的所有认知，大家知道今年的经济形势处在不好的周期，各行各业受到的影响非常大。但是我看到我们这个产业链没有受到任何的影响，反而是一片春意盎然的感觉。”

　　作为金融圈的投资人士，华信（北京）投资基金有限公司总裁朱火生目睹第16届中国药店高峰论坛的盛况，连呼“震撼”！

　　七大动力驱动产业大发展

　　大参林医药集团股份有限公司董事长柯云峰则亲历了这个产业大发展的时代，他指出，我国药品零售行业近十年的复合增长率已经达到了15.3%，是世界平均增长率的两倍还多。按照专家预计，假如中国能够成功实现医药分开，那么药品零售市场超过美国跃居全球第一则指日可待。

　　在他看来，七大因素驱动着医药零售行业的强劲增长：

　　1.人口老龄化。长期“一胎化”政策带来少子化倾向，将加剧未来30年的中国老龄化。中国65岁以上的老龄人口，预计将从2014年的1.4亿（总人口的12%）提升到2050年的4.3亿（总人口的32%）。

　　2．人均收入不断提升，人均医疗支出持续增长。中国人均医疗费用支出在过去5年以年均18%的增速快速提升。

　　3.医保覆盖面提升，医保深度扩大。截至2014年，中国99%的人口已被社保覆盖，政府计划在2020年前实现社保全覆盖；社保总资金不断增长，预计2014-2017年年均增速达约30%；此外，国内商业医保也进入高速发展期，2014年总金额达到460亿元，预计2017年达到960亿元，年复合增速约30%。体现在零售药店的销售上，大参林的医保销售占比在67%左右，而全国药店的医保定点刷卡占比也在30%-50%左右。

　　4.三四线城市药店渗透率提升。尽管一、二线城市的竞争日渐激烈，三、四线城市零售药店的渗透率仍然较低，仍有较大增长潜力。三、四线城市零售药店在过去几年中年均增长率在13-16%之间。

　　5.销售品类的持续扩张。据报告，中国药店行业的非药品销售收入占比，已从2007年的28%提升至2014年的31%，与国际水平相当。（2013年美国药店行业的非药品销售占比为26.0%）；大参林的非药销售占比已达40.6%，大型连锁的非药销售占比平均已达31.9%，非药品销售比重日趋提高，预示着行业内药品零售总量的增量在进一步增大。

　　6.政策利好带来机遇。包括医药逐渐分离：2017年公立医院药占比低于30%；医保定点资格取消审批；地方政策壁垒进一步打破等。

　　7.深挖客流资源。要想推动企业的进一步发展，就要非常重视会员的开发工作，会员做好了，客流自然就大了。深挖稳定且高质量的客流资源，以实现更大价值。

　　产融结合的时代已经到来

　　当产业发展到一定的阶段，必须与金融资本相结合，才能撬动更大的市场，这一事实已经被产业经营者们深刻认知。基于这一认知，目前行业内以参股、控股、换股等股权合作形式合并、重组、上市的资本路线图已被热情摹画。

　　柯云峰指出，这是一个产融结合的大时代，因为卖方市场和买方市场——这两个主要的市场已经形成。

　　一方面是卖方市场。为什么卖？为什么现在就舍得卖？为什么以前不舍得卖？卖方市场形成的两个主要因素是：

　　1．药店密度迅速提高，地区渗透率趋于饱和，竞争益发激烈。

　　2．新版GSP规范更加严厉，劳动法、税法更严格执行，企业经营成本高企，发展遭遇瓶颈。

　　另一方面是买方市场。买方市场形成的五个因素包括：

　　1．行业集中度及连锁化程度还远低于成熟市场水平；

　　2．更加严格的新版GSP，严格的劳动法、税法对已规范的大连锁药店经营成本影响有限；

　　3．资本金大量涌入，资本基金瞄准药品零售行业，全国龙头企业纷纷上市融资；越来越多大型连锁药店与资本建立更加紧密的合作，促使其在并购领域交投日趋活跃。

　　4．买卖双方的价格定位，几经较量，已回落到彼此认同的平衡点；

　　5．企业规模越大，管理成本分摊优势、商品集中采购优势就越来越明显。

　　大参林的资本思维

　　柯云峰认为，一家企业要想做到产融结合就要快速做强，打造自己的平台，巩固江湖地位。一般说来，具有产融结合能力的企业，市场销售规模要超过10亿以上或区域市场份额要达到30%以上，然后，确保年增长率20%以上。现在随着购并速度的逐步展开，未来增长率会出现30%、50%甚至100%之多。过去如果想要扩展到1000家店需要二三十年的时间，但如今，从1000家到1万家十多年就能够完成。

　　在这样一个产融结合的大发展时代，区域连锁企业完全依靠自己的实力达到“10亿规模”的安全边界已然不太现实。那么，引进合作伙伴，通过参股、控股、全资并购等联手打造一个平台，实现合纵联横，共同进军资本市场，就成为新的发展路线图。

　　以大参林与贵州一树的合作为例，自今年年初大参林参股贵州一树，并引进摩根士丹利作为战略投资者，一方面，通过与大参林的供应链对接，实现联采一体化，并在经营管理各层面紧密交流，互相提高，贵州一树在一个季度之内，毛利率提升了3%，预计还有6%的提升空间。另一方面，通过引进金融资本，按照资本方在资金、并购和上市方面的全业务链支持，贵州一树在短短几个月内已与11家贵州各地市的龙头连锁药店建立了战略合作伙伴关系，将按照上市规范要求，根据实际情况分批纳入一树平台。目前一树已经在贵阳、遵义、六盘水、毕节、黔西南、黔南、黔东南等7个地区从全面领先到全面控盘，为2018年中小板上市吹响冲锋号。

　　除贵州一树之外，今年大参林还参股控股了内蒙惠丰堂、江西众康、江西华尔康、许昌保元堂、安阳千年健等5家连锁药店企业，总标的近20亿。对于参股合作的连锁药店，大参林将打通供应链，共享经营管理营销技术；对于控股合作的连锁药店，大参林将重新组建经营管理团队接管，将盘子迅速做大之后，原有股东的利益也会迅速升值，并可通过上市后的二次并购，二次增值，股东利益实现最大化。

　　以15%～25%自有资金+75%～85%第三方资金或并购基金，控股收购小型连锁后，植入管理提升业绩，并承诺未来公司上市后收购第三方资金持有的和原股东持有的小型连锁的股权。作为投行专家，朱火生对于大参林扩张模式的资本思维表示肯定。

　　他分析说，小连锁不能成为大连锁收购对象的原因主要是规模、毛利率、管理能力、经营规范性等。那么经由大参林+并购基金的模式，可以提供小连锁股权整合需要的发展资金，同时植入资源，提升小连锁所欠缺的各项能力，从而可以大大缩短成为合格收购对象的周期。被并购并不是退出，仍然是区域里的经营管理者，只是持有资产的方式变了。这是小型连锁目前必须具备的资本思维及出路。

　　朱火生指出，中国药店产业链最终通过并购整合走向全国仅剩不足10家大型连锁的格局将是大概率事件。在这个并购和整合过程中，有机会成为一方霸主且未完成上市的企业股权，和有机会被并购的小连锁的股权，都存在较佳的投资机遇。由资源体发起设立的并购基金和股权投资基金，在整个过程中将有机会分享行业的进程收益，并加速行业整合速度。


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大参林扩张模式的资本思维

【2016年11月上半月刊总第224期】【作者：郝岚】【阅读量：62540】【大 中 小】【打印】

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