账期，是医药行业人士非常熟悉的字眼。比如，医院一般会要求供应商给予3个月左右的回款期；比如，药店也会要求对非现款购进的商品推迟30-60天左右付款的要求；比如，医保部门对定点医院、药店也不会实时结算相关费用，而会留出30天左右的空档期……中国药店：www.ydzz.com
这些因账期而沉淀的资金，在企业实际运营中常以应收账款的面目出现，有时占比还相当高，一定程度上降低了企业资金的使用效率，拖累了企业的盈利水平，最终影响的则是企业的发展速度。因此，如何使用合法、合规的手段盘活这部分资金，便成为一众医药企业绞尽脑汁谋划的大事情。中国药店：www.ydzz.com
销售涨，应收款更涨中国药店：www.ydzz.com
我们先来看几家上市公司2018年前三季度的经营情况：中国药店：www.ydzz.com
九州通医药集团股份有限公司（600998），1-9月实现营业收入6374601.71万元，较上年同期的5445885.74万元增长17.05%。其中，医药批发及相关业务营收为6111158.80万元，比增17.16%；中国药店：www.ydzz.com
天津天士力医药营销集团股份有限公司（872087），前三季总营收859193.64万元，较上年同期增长19.02%。中国药店：www.ydzz.com
上海医药集团股份有限公司（601607、02607），1-9 月实现营业收入1176.02亿元，比增18.75%。其中，医药商业收入1033.48 亿元，比增17.60%。中国药店：www.ydzz.com
与营业收入全面提升的相呼应的，则是应收账款指标的一路攀升：九州通前三季的应收票据及应收账款总额达2380261.68万元，较2017年底的1577801.35万元大涨50.86%；天士营销2018年9月底的应收票据及应收账款余额为534726.27万元，较上年底的413758.88万元上涨29.24%；从上海医药来看，其三季度末的应收票据及应收账款余额为4450490.79万元，在2017年底3248535.71万元的基础上净增37%，另外其他应收款指标的增幅也超过了三成。（参看图表1）中国药店：www.ydzz.com
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盘活资产的路径中国药店：www.ydzz.com
为了将数额巨大的应收票据及账款盘活起来，包括前述三家企业在内的许多医药公司都已经行动起来，他们不约而同祭出了同一招，那就是将这部分资产证券化。中国药店：www.ydzz.com
资产证券化(ABS)的目的就是将发起人的缺乏流动性的资产(比如应收账款)转化为标准化的、流动性好的、可交易的固定收益证券，固定收益证券的本金及利息偿付以未来应收账款到期收款为保证。简单流程为：发起人(原始权益人)将应收账款出售给一家SPV (特殊目的载体)，收到出售款项，SPV发行债券给机构投资者募得资金，可以视为保理业务实践中的一种方式。中国药店：www.ydzz.com
12月21日，天士营销发布《关于国信-天士力医药营销应收账款一期资产支持专项计划资产支持证券发行结果的公告》，标志着其筹划的2018年度ABS项目取得阶段性成果：早在7月23日，其第三次临时股东大会通过决议，天士营销首次受让13家子公司总规模不超过17亿元的应收账款债权，后续仍可继续受让相关子公司的债权。以首次受让的应收账款债权为基础资产，发行总规模不超过17亿元，期限不超过3年，项目的计划管理人为国信证券。11月14日，上海证券交易所出具无异议函，放行该项目，但最终发行总规模降为15亿元，具体情况可参看图表2。中国药店：www.ydzz.com
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与天士营销、九州通同步，南京医药股份有限公司（600713）的拟发行应收账款资产支持票据（ABN ）的公告也在12月21日发出，而且“胃口”更大——其拟以公司及全资、控股子公司对二级及二级以上医院的部分应收账款为基础资产，设立“资产支持票据信托计划”（暂定名），在银行间市场公开发行规模不超过50亿元的ABN，相关事项已经公司第八届董事会临时会议审议通过，尚需提交公司股东大会审议以及在交易商协会注册。（参看图表3）中国药店：www.ydzz.com
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