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“湘军”加盟大棋局

【2018年10月上半月刊 总第247期】【作者:赵振基】【阅读量:60284】【 】【打印



  当自建、并购门店的成本快速提升时,益丰、老百姓开始大力发展加盟店,此举不失为低成本的品牌扩张与提升捷径,而且有助于连锁企业提升针对上游的供应链议价能力。中国药店:www.ydzz.com

  9月4日,湖南养天和大药房企业集团有限公司与河南豫合医药联盟旗下6家药店(即豫合医药、同仁医药、普生源大药房、鲲鹏药业、为了你健康药房、同和堂大药房)签署协议,组建河南豫合养天和管理公司,拟向后者输出自身独具特色的连锁加盟管理模式。中国药店:www.ydzz.com

  此前的8月22日,益丰大药房连锁股份有限公司在总部长沙召开招商说明会,吹响了在湖南省内大力拓展加盟店的号角,首批试点城市包括长沙、株洲与岳阳。中国药店:www.ydzz.com

  更早之前的7月21日至22日,湖南丰沃达老百姓健康药房连锁有限公司(老百姓大药房连锁股份有限公司之子公司——丰沃达医药物流(湖南)有限公司的控股子公司,以下简称“老百姓健康药房”)在年中营运大会上,为2018年设定了加盟店“冲刺800家”的目标,而更为远大的则是“万店计划”。中国药店:www.ydzz.com

  前述这3家企业,均是药店“湘军”的杰出代表:养天和的紧密型加盟模式一直享誉业界,现下正朝着“湖南省内第三家上市药店”的目标奋进,故跨区域发展加盟、快速做大规模也是情理之中的事情;而向来100%拓展直营店的益丰、老百姓突然发力加盟业务,作为两家A股上市公司,其举动便天然带有一定的风向标意义——当自建、并购门店的成本快速提升时,加盟模式不失为低成本的品牌扩张与提升的捷径,而且有助于连锁企业提升针对上游的供应链议价能力。中国药店:www.ydzz.com

  谋划已久的大计中国药店:www.ydzz.com

  通过对两家上市公司的调研、采访,以及翻阅相关资料,可以发现,他们早在两年多前便已布局加盟业务,但彼时都非常低调。中国药店:www.ydzz.com

  比如,老百姓大药房在2016年报中首次披露,“公司新增‘健康药房’加盟业务,在空白区域以加盟方式进行版图扩张”,但也仅此而已,对于当年底加盟店的数量、覆盖区域等丝毫未予提及。中国药店:www.ydzz.com

  事实上,在此之前的2015年7月23日,老百姓大药房便注册成立了老百姓健康药房,并将之确定为加盟业务的主打品牌,与主品牌既有一定的关联,又能让消费者很轻易地对两者进行区隔。中国药店:www.ydzz.com

  直到2017年中报时,老百姓大药房对门店的统计口径仍是全直营:截至2017年6月30日,公司门店总数从上年末的1838家增至1924家,净增86家。其中,新增直营门店123家(含并购门店),关闭门店37家。中国药店:www.ydzz.com

  而当到了2017年报公布时,老百姓大药房旗下加盟店的数量第一次完整出现——299家,并且当年还新增上海、浙江、广西等3个省级区域作为拓展的重点。这一数据到了2018年6月 30日,则变成了427家,半年间净增128家,覆盖区域则增至10个省份。(参看表1)中国药店:www.ydzz.com

  加盟网络的迅速扩容,离不开老百姓健康药房启动的一系列招商会。透过其董事长康明持续更新的朋友圈动态,可以发现:2018年招商会的首站是湖南永州市,3月23日举办,现场成功签约13家;4月17日,常德站,现场签约10余家;4月22日,瑞金招商会,现场成功签约13家;4月25日、26日,杭州站、上海站,共签约30余家;4月28日,南宁站,成功签约39家;5月份,岳阳站,老百姓智祥企业管理有限公司启动会;7月,贵州分公司成立;7月,进军安徽,此地区加盟店统一使用“百姓缘大药房”标识……最新的动作则发生在9月28日,福建老百姓健康药房成立,与厦门市祥众医药有限公司达成合作,借此进军福建市场。中国药店:www.ydzz.com

  再来看益丰大药房,其加盟店发展端倪同样出现在2016年报中——当年底,其加盟店达到23家;2017年底时,净增57家至80家;2018年6月底,进一步增至116家。(参看表2)中国药店:www.ydzz.com

  不过,与老百姓大药房加盟业务声势浩大的推进节奏相比,前后脚起步的益丰大药房似乎更追求稳健——尽管已有两年多的试水,但据益丰大药房营运总监助理、加盟事业部负责人季惠敏透露,“首批开放加盟的区域目前仅限于上海、长沙、株洲、岳阳等地”。中国药店:www.ydzz.com

  在季惠敏看来,这几个区域都是公司精挑细选的,各具特色,但依然有试验田性质——上海市场一直以来都有开设药店的距离限制,竞争烈度明显不如长沙等地,益丰大药房的品牌覆盖度和影响力均有很大提升空间;长沙市场尽管诸侯纷争,但三环以外的广阔市场仍大有潜力可挖,但却是各家连锁鞭长难及之地,投入产出的边际效益不突出;至于株洲和岳阳,囿于一些历史和地政因素,益丰大药房在当地的市占率并不高。而所有这些市场的中小连锁或者单体药店,在竞争中几乎都遇到了经营和管理瓶颈,很难再有大的突破。“素以精细化管理闻名于业界的益丰,通过加盟模式,可以向加盟商输出包括新开门店装修、商品配置管理、新店开业管理、人员培训管理、营运分析管理、商品结构调整、人员绩效管理、市场企划等全方位支持与服务,推动这些药店盈利能力和管理水平的大幅提升”。中国药店:www.ydzz.com

  扩张的第三条路径中国药店:www.ydzz.com

  药店“湘军”大力发展加盟,其中一个不得不提的背景,那便是各类资本(既包括四大民营上市药店、国大药房等产业资本,也包括高济医疗、全亿健康等财务投资者)持续的大并购,使得优质标的越来越少,而与此同时并购的价码却被不断抬高,如果再继续依赖高强度的并购扩张规模,那么经营与管理的风险将被持续放大。中国药店:www.ydzz.com

  以老百姓大药房近期的几宗并购案来看,溢价水平可以说是“没有最高,只有更高”:中国药店:www.ydzz.com

  ——9月19日公告称,全资子公司安徽百姓缘大药房连锁有限公司拟收购安徽政通大药房连锁有限公司12间门店资产及零售业务,作价为3200万元以及接收商品价值(金额500万元以内,具体金额以交割时双方确认为准)。而政通大药房未经审计的会计数据显示,其2017年营业收入为2018.19万元、净利润为-114.39万元,净资产为124.86万元,依此计算PS值为1.59倍(3200/2018.19)、PB值为25.63倍(3200/124.86)。不过,老百姓大药房有信心通过整合使政通大药房的业绩大为改观,比如2019年的营收增至3582万元、净利润增至275万元。依这一新口径计算,PS值会降至0.89倍(3200/3582)、PE值则变为11.64倍(3200/275)。(参看表3)中国药店:www.ydzz.com

  ——8月31日公告称,控股公司安徽省邻加医康复大药房连锁有限公司拟以“2500万元+接收商品价值(400万元以内,具体金额以交割时双方确认为准)”收购安徽药膳堂大药房连锁有限公司16间门店资产及零售业务。以后者2017年营业收入1011.54万元计算,此宗收购的PS值高达2.47倍(2500/1011.54)。即便通过高效整合,使得药膳堂大药房的营收增至2019年的2351万元,那PS值也有1.06倍(2500/2351)。(参看表4)中国药店:www.ydzz.com

  ——8月31日另一公告称,全资子公司老百姓大药房连锁(广西)有限公司拟收购广西参芝林药业有限公司16间门店资产及零售业务,作价2200万元以及接收商品价值(金额 300 万元以内,具体金额以交割时双方确认为准)。以参芝林2017年营业收入2116.89万元、净利润61.13万元的口径计算,此宗收购的PS值为1.04倍(2200/2116.89)、PE值为35.99倍(2200/61.13)。而按整合后的口径(2019年营业收入 2574 万元)计算,则PS值亦有0.85倍。(参看表5)中国药店:www.ydzz.com

  动辄超过1倍的PS值,使得各类并购案的成本飚涨,使得老百姓大药房开始不断重视内生增长的重要性。中国药店:www.ydzz.com

  透过前表1可以发现,以2015年4月23日上市为分界线,老百姓大药房对于并购与新开有个此消彼涨的波浪式认知过程——上市前的2014年,新开店数量两倍于并购店数量(179/81=2.21);2015年,这一比值变为0.90倍(257/286),并购方式占据上风;2016年,进一步降至0.65倍,增长主要依靠并购实现;但到了2017年,则回升至1.07倍,二者开始平衡;2018年上半年,进一步回升至1.25倍。中国药店:www.ydzz.com

  相较而言,2015年2月17日上市的益丰大药房一直对自开门店情有独衷,因并购增加的门店一直未超过自开的数量,2018年上半年是二者数据最接近的一次,具体情况感兴趣的读者可以透过表2计算一下。中国药店:www.ydzz.com

  实际上,不只并购的路难走,自开门店的风险也不小——房租、人工成本的逐年提升,使得新店盈利周期不断拉长:2017年为14.43个月,高于2015年、2016年的13.68个月、13.81个月。(参看表6)中国药店:www.ydzz.com

  在前述两条内生性发展道路均遇到高成本瓶颈的时候,加盟这一低成本模式便成为益丰、老百姓大药房等最先想到的突破路径。因为,作为大型品牌连锁药店,加之有A股上市公司光环的加持,再加上自身经年积累的商品、运营、管理等零售技术,益丰、老百姓大药房在推出加盟模式时,除了可以向加盟方收取品牌使用费、管理费、软件使用费、保证金等,还可以收取一定比例的商品配送费用。中国药店:www.ydzz.com

  “更为重要的是,通过大力度拓展加盟店,不仅可以快速提升营收规模,还可借此提升供应链向上的商采议价能力。”季惠敏说。中国药店:www.ydzz.com

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