海王星辰“割爱”
【2013年02月上半月刊 总第144期】【作者：赵振基】【阅读量：95175】【大 中 小】【打印】
从投资角度来看，海王星辰对健之佳的股份持有及出售均比较成功。不过，从连锁药店战略布局的层面而言，其实际上丧失了一块自身并不愿放弃的重要市场，同时也给企业增添了一个知根知底的竞争对手。中国药店：www.ydzz.com
2012年12月28日，中国海王星辰连锁药店有限公司（NYSE：NPD，简称“海王星辰”）发布公告称，公司已经完成对其持有的云南健之佳连锁健康药房有限公司（简称“健之佳”）40%股权的出售工作，受让方为云南健之佳健康连锁店股份有限公司（简称“健之佳股份”）。中国药店：www.ydzz.com
而根据受让方最新的权威回复，此笔交易其最终付出的代价为8410万元，较公告中8148万元的协议对价约有3.22%的抬升。中国药店：www.ydzz.com
合作始与末中国药店：www.ydzz.com
相关资料显示，健之佳成立于1998年12月28日，是海王星辰跨区域扩张的第一个战果。中国药店：www.ydzz.com
在当时的历史条件下，国家跨区域连锁的政策尚未出台，既有品牌无法跨省使用，再加上对于市场风险的考量，落户云南的分部不仅启用了“健之佳”这一新品牌，还搭建了三方合作的股权架构——海王星辰以初始投资40万元持股40%，Qunxiang Industrial Trading Co., Ltd（音译为“群祥工贸有限公司”，简称“群祥”）持股30%，Yunnan Hengyu Industrial Trading Co., Ltd.（音译为“云南恒宇工贸有限公司”，简称“恒宇”）持股30%。中国药店：www.ydzz.com
据笔者多方了解，后二者实际为一致行动人。不过，根据1999年达成的协议，群祥将其在健之佳的投票权指定给海王星辰，因此，海王星辰持有40%的股权，并拥有70%的投票权。随后，健之佳步入发展的快车道，并成为海王星辰旗下除深圳分部外最大的分部。中国药店：www.ydzz.com
2007年11月，云南省经委下发《云南省非公、中小企业上市培育重点企业名单（第一批）的通知》，健之佳成为45户企业之一。中国药店：www.ydzz.com
紧随其后的，则是一系列令人眼花缭乱的股权结构调整工作：中国药店：www.ydzz.com
——2008年8月8日，公司整体改制为“云南健之佳健康连锁店股份有限公司”，健之佳则成为股份公司旗下7家子公司之一；中国药店：www.ydzz.com
——2009年1月5日，海王星辰方面同意终止以前的投票权协议，其在健之佳的投票权由70%降至40%……中国药店：www.ydzz.com
显而易见，以上所有工作，包括12月28日的交易，其意图在于使健之佳股份的股权结构更加清晰化，从而扫清IPO进程中的所有障碍。中国药店：www.ydzz.com
交易得和失中国药店：www.ydzz.com
对于买卖双方而言，本次交易均有一定的得失：中国药店：www.ydzz.com
从海王星辰方面来看，其1998年投入健之佳的原始资金为40万元，期间未再进行任何增资。整整14年后，健之佳股份8410万元的回购价相对于原始资金已增值209.25倍，折算成复合增长率，则年均收益达46.52%，回报可以说是相当可观。中国药店：www.ydzz.com
换个分析方法再来看，2011年，海王星辰在健之佳的这笔投资实现净盈余390万元，2012年前9个月则为10万元。截至2012年9月30日，这笔投资的账面价值为3680万元，与之相比，健之佳股份付出的回购金额溢价率远超100%，达128.53%。中国药店：www.ydzz.com
另外，如果将8410万元的一次性股权出售收益计入2012财年，将使海王星辰本年度的收益巨幅提升——2011财年，公司净收益尽管比上一年度的1650万元大幅增长117.58%，但总额亦不过3590万元。中国药店：www.ydzz.com
尽管从纯粹的投资角度来看，海王星辰对健之佳的股份持有及出售均比较成功。不过，从连锁药店战略布局的层面而言，其实际上丧失了一块自身并不愿放弃的重要市场，同时也给企业增添了一个知根知底的竞争对手，未来在双方重合的市场比如成都将发生正面碰撞。中国药店：www.ydzz.com
但对于健之佳股份而言，此次回购最重要的意义在于扫清了上市进程中同业竞争、股权关系不清等障碍，能够加速其自2007年便已开始的IPO步伐。相较于增加一个强劲的竞争对手而言，这方面的收获要远远超过失去的东西。中国药店：www.ydzz.com
