中国药店－药王，爆了！

　　8月4日，医药板块迎来一场久违的强势行情。

　　药明康德A、H股同步走高，其中A股开盘后快速涨停，截至午间收盘报141.35元/股，公司市值达到4218亿元。港股方面，药明康德同样表现强劲，报180.30港元/股。

　　消息面上，8月3日，药明康德发布2026年半年报，公司实现营业收入288.97亿元，同比增长38.93%；归属于上市公司股东的净利润110.8亿元，同比增长29.43%，半年净利润首次突破100亿元。与此同时，公司将全年收入指引由513亿元~530亿元上调至585亿元~605亿元，收入预期一次性提高约70亿元。

　　对于一家CXO企业而言，利润创新高并不稀奇，真正值得行业关注的是，公司为什么敢在年中大幅上调全年目标。

　　一家企业可以凭借一次大订单实现业绩增长，却很难因此提高全年经营预期。敢于修改业绩指引，意味着管理层已经看到了未来几个月持续兑现的业务，而不是短期收入增长。

　　结合半年报披露的数据来看，药明康德此次增长，并非来自单一业务爆发，而是研发、开发、生产多个环节同步增长，更折射出全球创新药研发正在发生几个值得关注的变化。

　　

越来越多创新药项目开始进入价值兑现阶段

　　很多人关注药明康德收入增长近40%，却容易忽略增长来自哪里。

　　半年报显示，真正拉动业绩的是临床后期和商业化项目。

　　上半年，小分子D&M（开发与生产）业务收入达到149.9亿元，同比增长72.7%；TIDES业务收入72.6亿元，同比增长44.3%，继续保持高增长。

　　这两个数字放在一起，比利润本身更有价值。

　　过去几年，不少创新药项目停留在药物发现、临床前研究阶段，研发服务需求虽然存在，但项目价值有限。如今，小分子D&M高速增长，说明越来越多项目已经进入临床后期甚至商业化生产；TIDES持续增长，则反映多肽、寡核苷酸等新分子药物研发持续活跃。

　　对于CRDMO企业来说，真正决定收入规模的，从来不是实验室里增加了多少新项目，而是有多少项目能够走到后端。

　　因为研发阶段需要的是实验、筛选和验证，而进入商业化以后，生产规模、工艺开发、质量管理都会同步放大，一个项目创造的价值往往远高于研发初期。

　　也就是说，药明康德这份半年报最大的变化，不是项目更多了，而是越来越多项目开始进入价值最高的阶段。

　　

在手订单增加，说明客户把更多项目留在了平台

　　截至2026年6月底，药明康德持续经营业务在手订单达到664.3亿元，同比增长25.2%。

　　很多人喜欢把订单理解为未来收入储备，其实对于CRDMO企业来说，订单还有另一层意义。

　　创新药研发是一项持续数年的系统工程，一个候选分子从发现到上市，往往需要经历药物发现、工艺开发、临床样品生产、注册申报、商业化生产等多个阶段。如果每个环节都更换供应商，不仅增加沟通成本，也会增加工艺转换、质量管理和监管衔接的难度。

　　因此，越来越多药企开始倾向于把项目放在同一个平台持续推进。

　　订单持续增长，本质上说明客户合作模式正在发生变化。从过去按项目采购服务，逐渐转向围绕整个研发周期开展长期合作。

　　这种变化，也是CRDMO模式最大的优势。

　　药明康德覆盖药物研究（Research）、开发（Development）和生产（Manufacturing）全流程，随着项目不断向后推进，平台承接的业务也越来越多，客户黏性随之增强。

　　订单增长，本质上积累的是未来几年持续兑现收入的基础，而不是某一个季度的业绩。

　　

新分子正在改变CXO行业竞争逻辑

　　如果说订单体现的是数量，那么新分子业务体现的就是质量。

　　近几年，全球创新药研发方向发生了明显变化。

　　ADC、多肽药物、寡核苷酸、siRNA等新技术快速发展，这些分子研发难度更高，对工艺开发、分析测试、生产制造提出了更高要求。

　　药明康德过去几年持续投入的新分子业务，如今开始进入收获期。

　　半年报显示，TIDES业务收入同比增长44.3%，与此同时，生物学和测试业务中新分子业务收入占比持续提升至35%以上。

　　这意味着，新分子已经不再只是研发热点，而是在逐步转化为实际业务。对于CXO行业而言，这也意味着竞争逻辑正在改变。

　　过去，比拼的是谁能够承接更多小分子项目；未来，比拼的是谁能够覆盖更多分子类型，谁能够同时提供研发、工艺开发、质量分析和商业化生产能力。

　　平台能力的重要性，正在不断提升。

　　

为什么利润增长比收入更快？

　　另一组数据同样值得关注。

　　上半年，公司营业收入同比增长38.93%，而经调整non-IFRS归母净利润同比增长83.2%，毛利率提升至53.9%。

　　利润增速明显快于收入，并不是依靠提价实现，而是业务结构和运营效率共同改善的结果。

　　一方面，临床后期和商业化项目占比提升，高附加值业务贡献增加；另一方面，公司持续推进自动化、数字化运营，生产效率不断提高，固定成本得到进一步摊薄。同时，随着订单增加，产能利用率持续提升，规模效应开始释放。

　　也正因为如此，药明康德不仅提高了全年收入预期，还同步提高资本开支预算，由65亿元~75亿元增加至75亿元~85亿元，并提前启动常州新基地建设。

　　扩产背后，并不是简单扩大规模，而是商业化项目增加以后，现有产能需要提前为未来需求做好准备。

　　

创新药产业，正在从“单点服务”走向“平台服务”

　　药明康德这份半年报，折射出的并不是一家企业的增长逻辑，而是创新药研发组织方式的变化。

　　随着研发项目越来越复杂、分子类型越来越丰富，药企需要的不再是某一个环节的供应商，而是能够覆盖研发、开发和生产全流程的平台。谁能够陪伴客户完成从分子发现到商业化生产的全过程，谁就更容易沉淀长期项目，也更容易分享创新药产业持续发展的成果。

　　从药明康德半年报可以看到，驱动增长的已经不是某一个明星业务，而是研发前端、开发阶段和商业化生产共同发力；支撑全年业绩上调的，也不是一次性订单，而是一批持续向临床后期和商业化推进的创新药项目。

　　对于整个CXO行业来说，这或许比一份创纪录的半年报更值得关注。因为真正决定未来竞争格局的，不是谁增长得更快，而是谁能够承接越来越复杂的创新药研发需求，并陪伴客户把更多项目真正送到市场。

药王，爆了！

【2026-08-05】【作者：登峰】【来源：中国药店】【阅读量：46】【大 中 小】【打印】

越来越多创新药项目开始进入价值兑现阶段

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