这笔交易的背景比公告本身更值得玩味。莱美药业的全资子公司重庆市莱美医药有限公司，早在2022年6月就已经拿到了这个品种2022年6月29日至2033年7月12日期间的全国总代理权——这部分代理权益并不在本次转让范围之内，这次收购买的是"批文本身"和上市许可持有人的身份，而不是重新拿代理权。中国药店：www.ydzz.com
代理权的历史更曲折一些。2022年4月，天之海药业曾将该品种的全国总代理销售权授予杭州博盈健康科技有限公司，授权期限10年；随后莱美医药受让了其中70%的份额，博盈科技保留30%。为了让这次收购的标的权属彻底清晰，莱美医药与博盈科技又签了一份补充协议，约定博盈科技永久、不可撤销地放弃剩余30%的代理销售权及相应权益。交易完成后，莱美医药将同时拥有100%的代理权益和上市许可持有人身份——相当于把"渠道"和"批文"这两块拼图凑齐了。中国药店：www.ydzz.com
交易价款分四期支付，比例为30%、30%、20%、20%。此前莱美药业已支付的350万元诚意金，将自动抵作首期转让价款。中国药店：www.ydzz.com
一笔发生在亏损期的收购
中国药店：www.ydzz.com这笔钱是在什么样的财务状况下花出去的？中国药店：www.ydzz.com
莱美药业近三年的业绩并非一路下滑，而是起伏中透出压力：2022年归母净利润亏损6870.52万元，2023年大幅减亏至亏损892.73万元（主要靠子公司康德赛出表带来的一次性收益），但2024年亏损又反弹至8780.44万元，2025年进一步扩大到1.35亿元，同比多亏超过53%。2025年营收7.76亿元，同比下降2.5%；毛利率从2024年的64%降至56%，跌了8.6个百分点。2026年一季度延续了这种颓势：营业收入1.82亿元，同比下降8.16%，归母净利润亏损1501.27万元，毛利率进一步降至55%。中国药店：www.ydzz.com
更值得注意的是，2025年的亏损里，公司自己披露了约6000万元的无形资产减值准备，明确注明是"部分无形资产由于集采政策影响出现减值迹象"。也就是说，莱美药业过去靠收购批文、代理品种搭建起来的产品管线，已经真金白银地在集采压力下"缩水"过一次。在这样的背景下，公司仍选择拿出2800万元现金去买一张新批文，说明管理层判断维生素D2这个品种的增量空间，足以覆盖潜在的集采降价风险——这是一次带有明确业绩诉求、但也伴随着已验证过的减值风险的押注。中国药店：www.ydzz.com
维生素D2的市场到底有多大
中国药店：www.ydzz.com维生素D₂软胶囊主要成分为麦角钙化醇，通过调节钙磷代谢促进骨骼健康，常用于佝偻病、骨软化症、骨质疏松等病症的辅助治疗，也用于慢性低钙血症、甲状旁腺功能低下等治疗场景，属于院内外都能触达的膳食补充剂/药物品种。中国药店：www.ydzz.com
据相关数据，该产品2023年至2025年在全终端医院的销售额分别为10.28亿元、12.65亿元和17.66亿元，三年增长超过70%，反映出院内临床处方需求正在明显上升——这也是"批文值不值2800万"这道题里最关键的正向变量。相比之下，实体药店零售端的表现要平淡得多：同期销售额分别为3.10亿元、2.83亿元和3.10亿元，基本原地踏步，更多是依靠患者日常营养补充和慢病复购在支撑，没有明显的增长驱动力。中国药店：www.ydzz.com
谁在分这块蛋糕
中国药店：www.ydzz.com根据国家药品监督管理局网站信息，维生素D₂软胶囊目前共有400单位、2000单位、5000单位、10000单位四种包装规格，全国共有8家生产企业持有总计16张注册批文。参与角逐的企业包括华润双鹤、国药、山东达因海洋、南京海鲸药业等。中国药店：www.ydzz.com
莱美医药通过这次交易拿到100%的代理权和批文后，理论上具备了和头部企业正面竞争的完整武器——渠道、批文、定价权都握在自己手里，不再受制于此前和博盈科技分成的安排。但从16张批文分散在8家企业的格局看，这仍然是一个充分竞争、缺乏绝对壁垒的品种，莱美药业能否把"买来的份额"真正转化为持续的院内放量，还要看后续的学术推广和渠道下沉能力。中国药店：www.ydzz.com
集采是最大的变量
中国药店：www.ydzz.com医药企业在存量格局已经固化的品种上重金收购批文，多数意图是通过省级或跨省联盟集采中选，快速切入公立医院的采购目录、换取放量。这次交易也不例外：公告披露，该产品已进入浙江省集采目录，同时正在争取中选由河南省牵头的34种药品省际联盟集采。中国药店：www.ydzz.com
据河南省医疗保障局公开信息，本次集采由河南牵头，联合全国31个省区市及新疆生产建设兵团组成采购联盟，覆盖红霉素、维生素D2、胸腺肽等34个品种，已于2026年6月23日启动企业申报邀约，是今年医保系统层面推进的一次大范围联盟采购。维生素D2能否在这轮集采中中选，将在短期内直接决定莱美药业这笔收购能不能兑现"以价换量"的预期。中国药店：www.ydzz.com
