财务部和国家税务总局上月出台《关于统一增值税小规模纳税人标准的通知》，自5 月1 日，商业企业小规模纳税人年销售额标准上调至500 万。中国药店：www.ydzz.com
增值税小规模纳税人标准上调，利好连锁药店。标准调整前国内增值税小规模纳税人标准为年销售额80 万，按照目前国内连锁药店近4000 亿市场规模和近50 万家左右门店数量测算，平均单店销售额略超80 万，大多数药店不符合小规模纳税人标准，此次将标准提升至500 万元，绝大多数药店的门店已经符合小规模纳税人标准。中国药店：www.ydzz.com
并非所有符合标准的企业都适合更改小规模纳税人：普通纳税企业销项与进项增值税抵扣，小规模纳税人进项增值税计入成本，假设更改前后企业的含税销售价格及进货价格不变，改为小规模纳税人后，企业收入和成本均会提升，因此毛利额变化取决于企业毛利率水平，如果先前毛利空间过低，则更改为小规模纳税人并不合算。因此对于采购议价能力弱的药店而言，更改为小规模纳税人毛利反而会下降。按照药店平均增值税率15%测算，不考虑更改后其他费用提升，我们预计毛利率超过23%以上才适合更改。中国药店：www.ydzz.com
连锁药店门店更改为小规模纳税人，收入有望提升12%左右，净利影响因素较为复杂。关键假设：（1）平均增值税率15%：药店不同商品增值税率有区别，且自5 月1 日起增值税率也由17%下调16%，我们假设药店平均增值税率为15%。（2）更改前后含税销售价格不变：我们以含税销售100 元进行测算。（3）更改前后进货价格不变：连锁药店门店商品大部分由总部向上游采购后往门店配送，我们了解到配送价格并不能做到平出平近，通常要求增加5%左右，因此对门店而言会增加进货成本，但对整个公司合并报表略增加增值税额，影响并不大。（4）商品毛利率按35%测算。（5）期间费用率更改前按33%测算，更改后假设期间费用额在此基础上提升5%：主要因为更改为小规模纳税人后财务核算成本增加，同时门店员工配置要求提升。根据上述假设，我们测算更改后门店收入和净利提升12%、13%，但净利提升幅度受毛利率、费用变化等因素影响较大。中国药店：www.ydzz.com
对现有上市连锁药店影响：益丰药房、老百姓、一心堂、大参林四家上市药店均有较大比例的门店符合更改小规模纳税人的标准。一心堂、大参林以小店为主，占比更高，益丰和老百姓根据公开的经营坪效：益丰2017 年1979家门店中，中型和小型社区店分别有455 家和1466 家，平均销售额均符合标准。老百姓2017 年2434 家门店中，中小成店2149 家平均销售额符合标准。中国药店：www.ydzz.com
我们预计尽管之前已经有部分门店按照小规模纳税人标准运营，但占比应该很低，此次我们预计上述药店的小规模纳税人门店均有50%以上比例的提升空间，一心堂可能更高。政策出台对连锁药企整体构成行业利好。继续推荐连锁药店板块。中国药店：www.ydzz.com
风险提示：更改过程中费用成本加大，商品价格下降影响毛利。中国药店：www.ydzz.com
 |
