汤臣倍健高增长宣告终结 受营改模式更改影响
【2012-10-08】【作者：丁青云】【来源：理财周报】【阅读量：109590】【大 中 小】【打印】
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“在公司半年报缄默期之前，大概是7月份，我们去了一趟汤臣倍健。公司高管和我们说的，和我们自己的预期差不多。回来之后，我们就马上把评级往下调了。”北京一名分析师对理财周报记者说。中国药店：www.ydzz.com
他无奈地叹了口气：“（汤臣倍健）业绩增速放缓是趋势，支撑不了这么高的股价，圈子里大家其实心里都很清楚，没写出来而已。”中国药店：www.ydzz.com
9月21日，汤臣倍健发布三季度业绩预告，归属母公司的净利润2.22亿-2.51亿，同期增长50%-70%。比起今年上半年100%的增速，明显放缓。当天，汤臣倍健遭遇上市以来首个跌停板。中国药店：www.ydzz.com
当天收盘后，中信证券分析师唐川紧急组织请其数十名买方客户代表和公司高管，召开了一场电话会议。“杂音很大，机构们有分歧。”一名与会人士告诉理财周报记者。中国药店：www.ydzz.com
期望越高，失望越大。汤臣倍健到底怎么了？中国药店：www.ydzz.com
机构会议分歧明显中国药店：www.ydzz.com
“机构之间分歧比较大，有增持有减持。”一位组织会议的卖方研究员透露，“我们当时主要是针对三季报组织了一个电话会议。但现在市场杂音很多，机构很蛮关注的，有几十个买方机构代表参加了会议。”中国药店：www.ydzz.com
据悉，汤臣倍健董秘林志成、董秘办胡超和证代唐金玲均参与了电话交流会。机构们最为关心的问题是汤臣倍健业绩增长为什么放缓。中国药店：www.ydzz.com
“很多客户和我们交流，认为三季度业绩与之前的预期存在一定偏差。”林志成说。汤臣倍健在业绩预告中称，第三季度起品牌推广费用投入比例大幅提高，第三、第四季度的销售费用将大幅上升。中国药店：www.ydzz.com
“公司从8月份开始在浙江卫视等一些主流电视、平面及互联网媒体都做了大量的广告投放，着眼于未来3-5年汤臣倍健品牌资产的成长，所以三季度单季的费用率比较高，比上半年增加10%多。”林志成说。中国药店：www.ydzz.com
在广告营销策略上，汤臣倍健打起了姚明牌。“事实上， 2010年8月，姚明就已经和汤臣倍健签了约，品牌代言签约费从那时已经开始每月摊销，姚明代言费导致业绩增速放缓的说法不准确。”北京一名医药行业资深分析师说。中国药店：www.ydzz.com
在这名分析师看来，“姚明不是问题关键。在更早时候，我们都已经预测到汤臣倍健业绩增速要下滑，符合我们之前的预期。”中国药店：www.ydzz.com
除此以外，还有机构在会上质疑汤臣倍健的网点增长有量无质：“终端网点去年年底为21000个，今年为30000个，增长了50%。但营业收入却没有相应增长。”中国药店：www.ydzz.com
卖方分析师们其实对此早已心知肚明，但只有两家提前预警。2012年7月29日，日信证券分析师景莹在半年报点评中首次给出“中性“评级。此外，招商证券分析师朱卫华也下调了评级至”中性”，理由是估值已过高，对其给出的目标价是44.7元-59.6元，比当天65.2元的收盘价低。中国药店：www.ydzz.com
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