汤臣倍健高增长宣告终结 受营改模式更改影响
【2012-10-08】【作者：丁青云】【来源：理财周报】【阅读量：109593】【大 中 小】【打印】
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1353万股解禁承压中国药店：www.ydzz.com
机构分歧背后的本质是，汤臣倍健上市近两年来，业绩高增长神话可能面临着终结。中国药店：www.ydzz.com
作为创业板为数不多的“高富帅”，汤臣倍健自2010年12月底上市以来一直保持高增长。分析师们已经习惯了汤臣倍健逐季生猛上涨的数据。中国药店：www.ydzz.com
2011年，汤臣倍健归属母公司逐季的净利润增长分别为25.32%、64.24%、103.19%、102.41%。2012年一季末，增速达到161.1%历史最高点。中国药店：www.ydzz.com
作为上市时创业板为数不多的百元股，相当长时间里，汤臣倍健受到市场狂热追捧。目前，汤臣倍健市盈率60.79倍，远高于47.27倍行业平均市盈率。中国药店：www.ydzz.com
转折点出现在今年第二季度。今受累于3月份的螺旋藻事件和4月份的毒胶囊事件，汤臣倍健业绩增速开始出现放缓。其第二季度净利润0.72亿，增长50%，远远慢于第一季度161%的增速。中国药店：www.ydzz.com
而另一方面，业绩增长压力，也迫使汤臣倍健的做出了战略调整。中国药店：www.ydzz.com
汤臣倍健以往高增长的模式，是靠快速铺开终端网点，保持营业收入的快速增长。“但这种粗放的外延式增长方式，以汤臣倍健现有的管理能力和人力资源无法跟上去，这条路是不可持续的。”前述北京分析师认为。中国药店：www.ydzz.com
2012年2月，汤臣倍健提出“市场整理年”，解决快速发展过程中的精细化管理问题。随后，汤臣倍健放缓了网点扩张速度。整个第二季度，汤臣倍健只开了1000个网点。中国药店：www.ydzz.com
让机构们困惑的是，外延增长放缓后，汤臣倍建拿什么保持业绩高增长？接下来，汤臣倍健意在以品牌推广营销模式取代以往的网点扩张模式。中国药店：www.ydzz.com
平安证券预计，汤臣倍健的费用投入将迎来高峰，三季度广告费用将达到5000万左右，整体销售费用率可能会达到30%。中国药店：www.ydzz.com
除了业绩增长放缓外，即将到来的两波解禁潮，也让机构们心存顾虑。接下来两个多月，汤臣倍健将有两批原始股东股份解禁。中国药店：www.ydzz.com
其中，2012年10月29日，将有200万股限售股解禁；2012年12月17日，其解禁限售股数量将高达1153.03万股。按汤臣倍健9月27日收盘价54.35元计，上述两批限售股解禁流通市值分别高达1.04亿和5.98亿。中国药店：www.ydzz.com
“这些解禁的都是公司中层的股票，数量不多，即使减持也只是为了改善生活而已。据我所知，目前，这些股东还没有和董秘办表达减持的意愿。”一名与汤臣倍健关系密切的分析师告诉理财周报记者。中国药店：www.ydzz.com
“私底下，大部分同行都认为，（汤臣倍健）高管应该会减持，这么高的股价不减持，以后机会更少。”前述分析人士笑称。中国药店：www.ydzz.com
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